Οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν ξεπεράσει ένα συμβολικό ορόσημο: το εθνικό χρέος είναι πλέον μεγαλύτερο από το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν τους. Όμως δεν είναι το επίπεδο αυτού του λόγου που προκαλεί ανησυχία - είναι η πορεία του.
Η μεγάλη εικόνα: Δεν υπάρχει κάτι εγγενώς μη βιώσιμο σε ένα επίπεδο χρέους ίσο με το 100% του ΑΕΠ. Αυτό που έχει σημασία είναι γιατί έφτασε τόσο ψηλά, ποιες είναι οι προοπτικές για μελλοντικό δανεισμό και ποιες οι προβλέψεις για την ανάπτυξη και το κόστος δανεισμού.
Σε αυτούς τους άξονες, οι δημοσιονομικές προοπτικές των ΗΠΑ είναι εξαιρετικά δυσοίωνες, με τρόπους που δεν αντικατοπτρίζονται σε μεγάλο μέρος της καθημερινής πολιτικής συζήτησης.
Γρήγορη ενημέρωση: Το Υπουργείο Εμπορίου ανέφερε την περασμένη εβδομάδα ότι το ετησιοποιημένο ΑΕΠ έφτασε τα $31,9 τρισ. στο πρώτο τρίμηνο. Αυτό ξεπερνά τα $31,4 τρισ. χρέους που κατέχεται από το κοινό την τελευταία ημέρα του τριμήνου.
Ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ των ΗΠΑ ξεπέρασε προσωρινά το 100% στις αρχές της πανδημίας COVID-19, όταν η οικονομική δραστηριότητα κατέρρευσε. Πριν από αυτό, δεν είχε υπερβεί αυτό το επίπεδο από την περίοδο μετά τον Β΄ Παγκόσμιο Πόλεμο.
Ο λόγος αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνεται, με το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου (CBO) να προβλέπει ότι θα φτάσει το 120% το 2036.
Εστίαση: Σκεφτείτε μια οικογένεια με χρέος $100.000 και ετήσιο εισόδημα $100.000. Είναι το χρέος της υπερβολικό; Η απάντηση, φυσικά, είναι ότι εξαρτάται.
Αν η οικογένεια δημιούργησε αυτό το χρέος λόγω εφάπαξ εξόδων που δεν θα επαναληφθούν και έχει χαμηλό επιτόκιο, με αυξανόμενο εισόδημα και καθημερινές δαπάνες ευθυγραμμισμένες με τα έσοδά της, πιθανότατα δεν υπάρχει πρόβλημα.
Αν, αντίθετα, το χρέος δημιουργήθηκε για να καλύψει συνήθη έξοδα διαβίωσης που υπερβαίνουν τα έσοδα, με υψηλό επιτόκιο και στάσιμο εισόδημα, αυτό θα προκαλούσε σοβαρά καμπανάκια κινδύνου.
Απομάκρυνση από το παράδειγμα: Η κυβέρνηση των ΗΠΑ μοιάζει περισσότερο με τη δεύτερη περίπτωση. Το CBO προβλέπει ότι τα ομοσπονδιακά έσοδα τα επόμενα χρόνια θα είναι 17% έως 18% του ΑΕΠ, ενώ οι δαπάνες θα ξεπερνούν το 23% του ΑΕΠ.
Αυτό το χάσμα, περίπου 6% του ΑΕΠ, είναι μεγαλύτερο από την προβλεπόμενη ανάπτυξη του ΑΕΠ, κάτι που συνεπάγεται έναν συνεχώς αυξανόμενο λόγο χρέους προς ΑΕΠ.
Στις προβλέψεις αυτές, οι δαπάνες για τόκους της ομοσπονδιακής κυβέρνησης εκτινάσσονται σε νέα ύψη ως ποσοστό της οικονομίας - ξεπερνώντας τα 1,5 τρισεκατομμύρια δολάρια και το 4% του ΑΕΠ το 2031.
Αυτό προϋποθέτει ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν περίπου στα σημερινά επίπεδα, με το δεκαετές ομόλογο του αμερικανικού Δημοσίου να αποδίδει περίπου 4,4% - και ότι οι επενδυτές θα συνεχίσουν να χρηματοδοτούν ένα διαρκώς αυξανόμενο χρέος υπό αυτούς τους όρους.
Αναδρομή: Στο τέλος του Β΄ Παγκοσμίου Πολέμου, αντίθετα, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ επρόκειτο να μειωθεί απότομα, καθώς οι πολεμικές δαπάνες υποχωρούσαν και το εργατικό δυναμικό του ιδιωτικού τομέα αυξανόταν ραγδαία, χάρη στην επιστροφή των στρατιωτών και τη δημογραφική έκρηξη.
Σήμερα, το ποσοστό των Αμερικανών σε ηλικία συνταξιοδότησης αυξάνεται ραγδαία, η αύξηση του εργατικού δυναμικού έχει επιβραδυνθεί σημαντικά λόγω περιοριστικών μεταναστευτικών πολιτικών, και η κυβέρνηση Trump επιδιώκει αύξηση των στρατιωτικών δαπανών.
Ναι, αλλά: Ένας πιθανός παράγοντας διάσωσης θα μπορούσε να είναι αν η τεχνητή νοημοσύνη φέρει την αύξηση της παραγωγικότητας που προβλέπουν οι πιο ένθερμοι υποστηρικτές της.
Αυτό θα ενίσχυε τον παρονομαστή της εξίσωσης χρέους προς ΑΕΠ, επεκτείνοντας την οικονομική δραστηριότητα.
Ωστόσο, θα μπορούσε να δημιουργήσει και δικά του προβλήματα στον αριθμητή, καθώς τα ομοσπονδιακά έσοδα εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τη φορολόγηση της εργασίας.
Εν κατακλείδι: Το γεγονός ότι το εθνικό χρέος φτάνει το 100% του ΑΕΠ δεν είναι από μόνο του ανησυχητικό, ούτε αποτελεί κάποιο "μαγικό" όριο. Αυτό που προκαλεί ανησυχία είναι οι λεπτομέρειες του πώς φτάσαμε εκεί - και τι πρόκειται να ακολουθήσει.
Add comment
Comments