Τα EBITDA, που είναι η συντομογραφία για τα κέρδη πριν από τους τόκους, τους φόρους και τις αποσβέσεις, μας λέει πόσα χρήματα βγάζει μια επιχείρηση απλά από την καθημερινή της λειτουργία.
Σε αντίθεση με τα καθαρά κέρδη, αποκλείει τα έξοδα χρηματοδότησης, τους φόρους και τα μη χρηματικά έξοδα. Τα EBITDA δεν είναι μέτρο αναγνωρισμένο σύμφωνα με τα γενικά αποδεκτά λογιστικά πρότυπα (GAAP), αλλά οι απλοί του υπολογισμοί το καθιστούν δημοφιλή μέθοδο για τη σύγκριση οικονομικής απόδοσης.
Κύρια χαρακτηριστικά
- Τα κέρδη πριν από τόκους, φόρους και αποσβέσεις (EBITDA) είναι ένα μέτρο προσέγγισης της εταιρικής κερδοφορίας.
- Τα EBITDA υπολογίζονται προσθέτοντας τα έξοδα τόκων, φόρων και αποσβέσεων στα καθαρά κέρδη.
- Ορισμένοι επικριτές αυτού του δείκτη, συμπεριλαμβανομένου του Warren Buffett, έχουν χαρακτηρίσει τα EBITDA ως ανώφελο στοιχείο επειδή παραλείπει τις αποσβέσεις και τα κεφαλαιακά κόστη.
- Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) απαγορεύει στις εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες να αναφέρουν το EBITDA ανά μετοχή.
Μέθοδοι και Υπολογισμός EBITDA
Ακόμα και αν μια εταιρεία δεν αναφέρει τα EBITDA, αυτά μπορούν εύκολα να υπολογιστούν από τις χρηματοοικονομικές της καταστάσεις.
Τα καθαρά κέρδη, οι φόροι και οι τόκοι βρίσκονται στην κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης, ενώ οι αποσβέσεις συνήθως αναφέρονται στην κατάσταση των ταμειακών ροών.
Υπάρχουν δύο τύποι EBITDA, ένας βασισμένος στα καθαρά έσοδα και ο άλλος στα λειτουργικά έσοδα, οι οποίοι θα οδηγήσουν ουσιαστικά στο ίδιο αποτέλεσμα. (Τα καθαρά έσοδα είναι το λειτουργικά έσοδα μείον τα μη λειτουργικά έξοδα, όπως οι φόροι και οι τόκοι.)
Οι αντίστοιχοι τύποι EBITDA είναι:
EBITDA = Καθαρά κέρδη + Φόροι + Έξοδα για τόκους+ αποσβέσεις
ή
EBITDA = Λειτουργικά Έσοδα + Αποσβέσεις
Τι μας δείχνουν τα EBITDA;
Με την προσθήκη των τόκων, των φόρων και των αποσβέσεων στα καθαρά κέρδη, τα EBITDA μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη σύγκριση κερδοφορίας μεταξύ εταιρειών ανεξάρτητα από το μέγεθος των αποσβέσεων τους ή το πως επιλέγουν να χρηματοδοτήσουν τις λειτουργίες και τις επενδύσεις τους (ύψος δανεισμού.)
Όπως τα καθαρά κέρδη, τα EBITDA χρησιμοποιούνται συχνά για τον υπολογισμό της αποτίμησης (αξίας), ιδίως σε συνδυασμό με την αξία της επιχείρησης ως EV/EBITDA, γνωστός επίσης ως πολλαπλασιαστής EBITDA.
Αριθμητικό Παράδειγμα
Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία καταγράφει τζίρο €100 εκ. και τα αγαθά που πούλησε τις κόστισαν €40 εκ. και επιπλέον ξόδεψε €20 εκ. δολαρίων σε γενικά έξοδα.
Οι δαπάνες αποσβέσεων ανέρχονται σε €10 εκ., με αποτέλεσμα να εμφανίσει ένα λειτουργικό κέρδος ύψους €30 εκ.
Οι τόκοι είναι €5 εκ., αφήνοντάς μας κέρδη προ φόρων 25 εκατομμύρια δολάρια. Με φορολογικό συντελεστή 20%, τα καθαρά κέρδη ισούνται με €20 εκ. μετά την αφαίρεση €5 εκ. που πάμε για φόρους.
Εάν οι αποσβέσεις, οι τόκοι και οι φόροι προστεθούν στα καθαρά κέρδη, τα EBITDA ανέρχονται σε 40 εκατομμύρια δολάρια.
(Καθαρά κέρδη €20 εκ. + φόροι €5 εκ. + τόκοι €5 εκ.+ αποσβέσεις €10 εκ.) = EBITDA €40 εκ.
Κριτικές για τη χρήση των EBITDA
Επειδή τα EBITDA είναι ένα μέγεθος που δεν ακολουθεί τα GAAP, ο τρόπος υπολογισμού τους μπορεί να διαφέρει από εταιρεία σε εταιρεία. Δεν είναι ασυνήθιστο για τις εταιρείες να προβάλλουν τα EBITDA αντί των καθαρών κερδών, καθώς τα EBITDA είναι προφανώς υψηλότερα και τις κάνει να φαίνονται καλύτερες.
Ένα σημαντικό σημάδι κινδύνου για τους επενδυτές είναι όταν μια εταιρεία που δεν έχει αναφέρει EBITDA στο παρελθόν αρχίζει να τα προβάλλει με έντονο τρόπο στα αποτελέσματά της.
Αυτό μπορεί να συμβεί όταν οι εταιρείες έχουν δανειστεί υπερβολικά ή αντιμετωπίζουν αυξανόμενα κόστη κεφαλαίου και ανάπτυξης. Σε αυτές τις περιπτώσεις, τα EBITDA μπορεί να χρησιμεύσουν ως αντιπερισπασμός για τους επενδυτές από τους κινδύνους της εταιρείας.
Αυτές είναι μερικές ακόμα κριτικές σχετικά με τη των EBITDA:
Τα EBITDA Αγνοούν το Κόστος των Περιουσιακών Στοιχείων
Μια κοινή παρανόηση είναι ότι τα EBITDA αντιπροσωπεύουν το ύψος των καθαρών μετρητών που μπαίνουν στα ταμεία μιας επιχείρησης.
Ωστόσο, σε αντίθεση με την κατάσταση ελεύθερων ταμειακών ροών, τα EBITDA αγνοούν το κόστος των περιουσιακών στοιχείων. Μια από τις πιο κοινές κριτικές κατά των EBITDA είναι ότι υποθέτουν πως η κερδοφορία είναι μια συνάρτηση μόνο των πωλήσεων και του συνδεόμενου με τη λειτουργία της επιχείρησης κόστους, λες και τα περιουσιακά στοιχεία και η χρηματοδότηση μέσω χρέους της εταιρείας να ήταν δώρο.
Για να παραφράσουμε ξανά τον Μπάφετ, "Δηλαδή, η διοίκηδη θεωρεί ότι η νεράιδα των δοντιών πληρώνει για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες;"
Τα Στοιχεία της Κερδοφορίας Μπορεί Να Είναι Αμφίβολα
Ενώ οι τύποι υπολογισμού των EBITDA μπορεί να φαίνονται απλοί, διαφορετικές εταιρείες χρησιμοποιούν διαφορετικά στοιχεία κερδοφορίας ως αφετηρία. Με άλλα λόγια, τα EBITDA είναι ευάλωτα στα λογιστικά παιχνίδια προσδιορισμού των κερδών που βρίσκονται στην κατάσταση αποτελεσμάτων.
Η Αποτίμηση μιας Εταιρείας Μπορεί Να Είναι Αναξιόπιστη
Όλες αυτά τα κόστη που αφαιρούνται από EBITDA μπορούν να κάνουν μια εταιρεία να φαίνεται πολύ λιγότερο ακριβή από ό,τι πραγματικά είναι. Όταν οι αναλυτές κοιτάζουν τους πολλαπλασιαστές της τιμής μιας μετοχής με βάση τα EBITDA αντί για τα καθαρά κέρδη, καταλήγουν σε χαμηλότερους πολλαπλασιαστές.
Πότε είναι ισχυρά τα EBITDA μιας επιχείρησης;
Μια ισχυρή κερδοφορία με βάση τα EBITDA προκύπτει όταν είναι σαν μέγεθος είναι περισσότερο από το διπλάσιο (συνήθως τριπλάσιο ή και τετραπλάσιο) τα εξόδων μιας εταιρείας για τόκους από τα δάνειά της.
Για παράδειγμα, αν τα ετήσια έξοδα για τόκους μιας εταιρείας είναι €1 εκ., τότε μια ισχυρή EBITDA κερδοφορία θα ήταν περισσότερο από €2 εκ.
Σε ορισμένες βιομηχανίες, ένα υψηλότερο περιθώριο EBITDA (δηλαδή EBITDA δια πωλήσεις) πάνω από 15% μπορεί να θεωρείται ως θετικό.
Ένα καλό μέγεθος EBITDA διαφέρει ανάλογα με τη βιομηχανία, το μέγεθος της εταιρείας, τους κανονισμούς της βιομηχανίας, τη φάση ανάπτυξης και τη χρηματοοικονομική δομή.
Add comment
Comments