Η κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας βρίσκεται σε δύσκολη θέση, καθώς οι αυξανόμενες αποδόσεις των κρατικών ομολόγων κινδυνεύουν να ανατρέψουν τη διαδικασία ομαλοποίησης της πολιτικής της. Αντιμετωπίζει μια δύσκολη επιλογή: είτε να επιμείνει στην πολιτική της αύξησης των επιτοκίων και να διακινδυνεύσει ακόμη υψηλότερες αποδόσεις και περαιτέρω επιβράδυνση μιας ήδη φθίνουσας οικονομίας, είτε να διατηρήσει, ακόμη και να μειώσει, τα επιτόκια για να υποστηρίξει την ανάπτυξη που θα μπορούσε να επιταχύνει περαιτέρω τον πληθωρισμό.
Τα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα έχουν φτάσει σε νέες κορυφές τον τελευταίο μήνα. Την Πέμπτη, η απόδοση των 10ετών ομολόγων αναφοράς JGB έφτασε στο υψηλό του 1,917%, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδό της από το 2007. Η απόδοση των 20ετών ομολόγων JGB έφτασε το 2,936%, ένα επίπεδο που είχε να παρατηρηθεί από το 1999, ενώ των 30ετών ομολόγων έφτασε στο ιστορικό υψηλό του 3,436%, σύμφωνα με στοιχεία της LSEG που χρονολογούνται από το 1999.
Η Ιαπωνία εγκατέλειψε το πρόγραμμα ελέγχου της καμπύλης αποδόσεων τον Μάρτιο του 2024, βάσει του οποίου οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων αναφοράς περιορίστηκαν σε περίπου 1%, στο πλαίσιο της ομαλοποίησης της πολιτικής της, η οποία οδήγησε επίσης στη λήξη του τελευταίου καθεστώτος αρνητικών επιτοκίων στον κόσμο.
Τώρα, καθώς η χώρα σταθμίζει την αύξηση των επιτοκίων σε μια εποχή που ο πληθωρισμός αυξάνεται - έχει παραμείνει πάνω από τον στόχο του 2% της Τράπεζας της Ιαπωνίας για 43 συνεχόμενους μήνες - το φάσμα των περαιτέρω αυξήσεων των αποδόσεων των ομολόγων διαφαίνεται μεγάλο. Η Anindya Banerjee, επικεφαλής συναλλάγματος και εμπορευμάτων στην Kotak Securities, δήλωσε στην εκπομπή "Inside India" του CNBC ότι εάν η Τράπεζα της Ιαπωνίας επιστρέψει στην ποσοτική χαλάρωση και η YCC περιορίσει τις αποδόσεις των ομολόγων, το γιεν μπορεί επίσης να αποδυναμωθεί και να τροφοδοτήσει τον εισαγόμενο πληθωρισμό, ο οποίος αποτελεί ήδη πρόβλημα.
Η αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων σημαίνει υψηλότερο κόστος δανεισμού για την Ιαπωνία, επιβαρύνοντας περαιτέρω τη δημοσιονομική κατάσταση της χώρας. Η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ασίας ήδη υπερηφανεύεται για τον υψηλότερο λόγο χρέους προς ΑΕΠ στον κόσμο, που ανέρχεται σε σχεδόν 230%, σύμφωνα με στοιχεία του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου. Προσθέτοντας σε αυτό μια κυβέρνηση που είναι έτοιμη να απελευθερώσει το μεγαλύτερο πακέτο τόνωσης από την πανδημία για να περιορίσει το κόστος ζωής και να στηρίξει την προβληματική ιαπωνική οικονομία, οι ανησυχίες σχετικά με το αυξανόμενο χρέος της Ιαπωνίας γίνονται ακόμη πιο έντονες.
Η Magdalene Teo, επικεφαλής έρευνας σταθερού εισοδήματος για την Ασία στην Julius Baer, δήλωσε ότι η νέα έκδοση χρέους ύψους 11,7 τρισεκατομμυρίων γιεν για τη χρηματοδότηση του συμπληρωματικού προϋπολογισμού της πρωθυπουργού Sanae Takaichi είναι 1,7 φορές μεγαλύτερη από αυτήν που εκδόθηκε υπό τον προκάτοχό της Shigeru Ishiba το 2024. "Αυτό υπογραμμίζει τη δυσκολία που αντιμετωπίζει η κυβέρνηση στην εξισορρόπηση των πρωτοβουλιών οικονομικής τόνωσης με τη διατήρηση της δημοσιονομικής βιωσιμότητας," δήλωσε η Teo.
Παγκόσμιες επιπτώσεις;
Τον Αύγουστο του 2024, η υποχώρηση των μοχλευμένων συναλλαγών carry trade που χρηματοδοτούνται από το γιεν λόγω της επιθετικής αύξησης των επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας και των απογοητευτικών μακροοικονομικών δεδομένων από τις ΗΠΑ οδήγησε σε παγκόσμιες πωλήσεις μετοχών, με τον Nikkei της Ιαπωνίας να καταρρέει κατά 12,4%, καταγράφοντας τη χειρότερη ημέρα του από το 1987. Το carry trade αναφέρεται στον δανεισμό σε νόμισμα με χαμηλότερα επιτόκια και στην επένδυση σε περιουσιακά στοιχεία υψηλής απόδοσης, με το ιαπωνικό γεν να είναι το κυρίαρχο νόμισμα που χρηματοδοτεί συναλλαγές καθώς η χώρα είχε πολιτική αρνητικών επιτοκίων.
Τώρα, οι αυξανόμενες ιαπωνικές αποδόσεις έχουν περιορίσει αυτή τη διαφορά επιτοκίων, τροφοδοτώντας ανησυχίες για έναν ακόμη γύρο υποχώρησης του carry trade και επαναπατρισμό κεφαλαίων στην Ιαπωνία. Ωστόσο, οι ειδικοί λένε ότι η επανάληψη της κατάρρευσης του 2024 είναι απίθανη. "Από μια παγκόσμια οπτική γωνία, η μείωση του χάσματος αποδόσεων μεταξύ Ιαπωνίας και ΗΠΑ μειώνει την ελκυστικότητα των carry trades που χρηματοδοτούνται από το γιεν, αλλά δεν αναμένουμε επανάληψη της συστημικής χαλάρωσης του 2024... Αντίθετα, αναμένουμε επεισοδιακή μεταβλητότητα και επιλεκτική απομόχλευση, ιδίως εάν η ισχύς του γιεν επιταχύνει το κόστος χρηματοδότησης," δήλωσε η Masahiko Loo, ανώτερη στρατηγική σταθερού εισοδήματος στην State Street Investment Management.
Η Loo αποδίδει τις δομικές ροές που καθοδηγούνται από τις λιανικές κατανομές από τα συνταξιοδοτικά ταμεία, τις ασφάλειες ζωής και τον NISA [Nippon Individual Savings Account], οι οποίες στηρίζονται σε ξένες συμμετοχές, καθιστώντας απίθανο τον επαναπατρισμό μεγάλης κλίμακας. Ο Justin Heng, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων APAC στην HSBC, συμφώνησε, λέγοντας ότι οι Ιάπωνες επενδυτές έχουν δείξει ελάχιστα σημάδια επαναπατρισμού κεφαλαίων και έχουν παραμείνει καθαροί αγοραστές ξένων ομολόγων.
Από τον Ιανουάριο έως τον Οκτώβριο του 2025, αγόρασαν 11,7 τρισεκατομμύρια γιεν σε χρέος εξωτερικού, ξεπερνώντας κατά πολύ τα 4,2 τρισεκατομμύρια γιεν που αγόρασαν ολόκληρο το 2024, σύμφωνα με την HSBC. Αυτή η αύξηση οφείλεται κυρίως σε τράπεζες εμπιστοσύνης και διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων που επωφελούνται από τις εισροές λιανικής στο πλαίσιο του επενδυτικού προγράμματος απαλλαγής από φόρους της ιαπωνικής κυβέρνησης. "Αναμένουμε ότι η συνεχιζόμενη μείωση του κόστους αντιστάθμισης κινδύνου, ως αποτέλεσμα περαιτέρω μειώσεων των επιτοκίων της Fed, πιθανότατα θα ενθαρρύνει επίσης τους Ιάπωνες επενδυτές να αναλάβουν μεγαλύτερη έκθεση σε ξένα ομόλογα," δήλωσε ο Heng.
Lim Hui Jie (Αναδημοσίευση από CNBC)
Επιμέλεια/Απόδοση: Γ.Δ.
Add comment
Comments