Αν ενηλικιωθήκατε από τα μέσα της δεκαετίας του 1990 και μετά, τότε λέξεις όπως "πληθωρισμός" και θεσμοί όπως "Η κεντρική τράπεζα", τις ακούγατε περισσότερο στα μαθήματα του Λυκείου ή του πανεπιστημίου παρά στην καθημερινή σας ζωή. Ο ανεξέλεγκτος πληθωρισμός και η έλλειψη ανάπτυξης που χαρακτήριζαν τμήματα της δεκαετίας του 1970 και του 1980 είχαν υποχωρήσει και οι ενέργειες της "Κεντρικής Τράπεζας" δεν ήταν πλέον πρωτοσέλιδα.
Η πανδημία του 2020, τα πρωτοφανή ποσά φθηνού χρήματος που σπαταλήθηκαν σε οικονομίες και επιχειρήσεις και οι συνέπειες αυτής της μαζικής "ενεργοποίησης" μετρητών για αρκετά χρόνια προκάλεσαν μια έκρηξη πληθωρισμού που έκανε μια εντελώς νέα γενιά να εξοικειωθεί στενά με τον πληθωρισμό, τη νομισματική πολιτική και τον ρόλο των Κεντρικών Τραπεζών Ο λεπτός μηχανισμός του χρηματοπιστωτικού συστήματος και της νομισματικής πολιτικής μπορεί να είναι ευρύτερα γνωστός τώρα, αλλά πιθανότατα δεν είναι ακόμη ευρέως κατανοητός. Πρόκειται για μια δύναμη που διαμορφώνει τις τιμές που πληρώνουμε στο παντοπωλείο, το επιτόκιο των στεγαστικών μας δανείων και την ισχύ των νομισμάτων μας.
Εισαγωγή στη Νομισματική Πολιτική
Η νομισματική πολιτική αναφέρεται στις ενέργειες που αναλαμβάνουν οι κεντρικές τράπεζες για να διαχειριστούν την προσφορά χρήματος και τα επιτόκια μιας χώρας, επιδιώκοντας ευρύτερους οικονομικούς στόχους. Αυτοί οι στόχοι είναι συχνά η σταθερότητα των τιμών, η μέγιστη απασχόληση και τα μέτρια μακροπρόθεσμα επιτόκια. Ιδρύματα όπως η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Τράπεζα της Ιαπωνίας λειτουργούν ως διαχειριστές και θεματοφύλακες της νομισματικής πολιτικής και του πληθωρισμού, αντίστοιχα. Ο ρόλος τους είναι να ανεβοκατεβάζουν τους μοχλούς στο παρασκήνιο είτε για να τονώσουν είτε για να συγκρατήσουν την οικονομία. Τα κύρια εργαλεία που χρησιμοποιούν είναι όλα μηχανισμοί για τον έλεγχο της ροής του χρήματος.
Κατανόηση του Πληθωρισμού και του Κόστους Ζωής
Ο πληθωρισμός είναι απλώς ο ρυθμός με τον οποίο οι τιμές των αγαθών και των υπηρεσιών αυξάνονται με την πάροδο του χρόνου. Ένας μικρός πληθωρισμός αποτελεί ένδειξη μιας αναπτυσσόμενης οικονομίας. Ο υπερβολικά μεγάλος αριθμός υποδηλώνει ότι η αγοραστική δύναμη των καταναλωτών έχει αρχίσει να μειώνεται. Το κόστος ζωής και οι απαραίτητες προϋποθέσεις για τη διατήρηση ενός τυπικού τρόπου ζωής συνδέονται στενά με τον πληθωρισμό. Οι κεντρικές τράπεζες χρησιμοποιούν διαφορετικά μέσα για τη μέτρηση αυτού, αλλά στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι προτιμώμενοι δείκτες είναι ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (ΔΤΚ) και ο Δείκτης Τιμών Προσωπικών Καταναλωτικών Δαπανών (ΔΤΚ). Αυτοί οι δείκτες παρακολουθούν τη μέση μεταβολή με την πάροδο του χρόνου στις τιμές που πληρώνουν οι καταναλωτές για ένα καλάθι αγαθών και υπηρεσιών, από είδη παντοπωλείου και βενζίνη έως στέγαση και υγειονομική περίθαλψη.
Όταν ο πληθωρισμός είναι υπό έλεγχο, τα εισοδήματα και οι τιμές τείνουν να κινούνται παράλληλα. Αλλά όταν ο πληθωρισμός κορυφώνεται, οι μισθοί συχνά υστερούν, αφήνοντας τις οικογένειες πιεσμένες. Έτσι, προκύπτει φυσικά το ερώτημα: τι προκαλεί αυτές τις αυξήσεις τιμών; Συνήθως, είναι ένα μείγμα επιλογών εσωτερικής πολιτικής και παγκόσμιων δυνάμεων. Για παράδειγμα, στα χρόνια που ακολούθησαν την έναρξη της πανδημίας, η φθηνότερη προσφορά χρημάτων μέσω χαμηλότερων επιτοκίων και κυβερνητικών πολιτικών που ενθάρρυναν την κατανάλωση (π.χ. επιταγές τόνωσης της οικονομίας) ενώ παράλληλα περιόριζαν ορισμένες επιλογές (π.χ. ταξίδια) οδήγησαν σε άνοδο των τιμών των κατοικιών και του κόστους ανακαίνισης, καθώς περισσότερα δολάρια και ευρώ άλλαξαν μια ως επί το πλείστον σταθερή ομάδα περιουσιακών στοιχείων (τιμές κατοικιών) και παρόχων υπηρεσιών (ειδικευμένοι τεχνίτες).
Εργαλεία Νομισματικής Πολιτικής και ο Ρόλος τους
Οι κεντρικές τράπεζες δεν έχουν άπειρα εργαλεία, αλλά χρησιμοποιούν αυτά που έχουν με ακρίβεια. Η προσαρμογή των επιτοκίων είναι το πιο ορατό και αναμφισβήτητα το πιο ισχυρό εργαλείο νομισματικής πολιτικής και διαχείρισης του πληθωρισμού. Όταν μια κεντρική τράπεζα αυξάνει τα επιτόκια, ο δανεισμός γίνεται πιο ακριβός. Αυτό αποθαρρύνει τις καταναλωτικές δαπάνες και τις επιχειρηματικές επενδύσεις, συμβάλλοντας στην επιβράδυνση του πληθωρισμού.
Αντίθετα, η μείωση των επιτοκίων καθιστά την πίστωση φθηνότερη, ενθαρρύνοντας περισσότερη οικονομική δραστηριότητα. Για τον μέσο πολίτη, αυτές οι αλλαγές γίνονται αισθητές στις πληρωμές στεγαστικών δανείων, στους τόκους πιστωτικών καρτών, στα δάνεια αυτοκινήτων και στα φοιτητικά δάνεια (κυρίως στις ΗΠΑ). Σε μια παγκοσμιοποιημένη αγορά, ωστόσο, οι αποφάσεις για τα επιτόκια σε μια χώρα μπορούν να πυροδοτήσουν το φαινόμενο το ντόμινο φαινόμενα και αλλού. Όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αυξάνει τα επιτόκια, τα κεφάλαια συχνά ρέουν από τις αναπτυσσόμενες οικονομίες και επιστρέφουν σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια, προκαλώντας πτώση των νομισμάτων των αναδυόμενων αγορών. Αυτό, με τη σειρά του, αυξάνει το κόστος των εισαγωγών και επιδεινώνει τον πληθωρισμό στο εξωτερικό - ακόμη και αν αυτές οι χώρες δεν άλλαξαν τις δικές τους πολιτικές.
Ένας άλλος μοχλός που κινούν οι κεντρικές τράπεζες είναι η ίδια η προσφορά χρήματος. Η επέκταση της προσφοράς χρήματος μέσω πολιτικών όπως η ποσοτική χαλάρωση μπορεί να ενισχύσει τις δαπάνες και τις επενδύσεις κατά τη διάρκεια μιας οικονομικής επιβράδυνσης. Αλλά αυτό ενέχει κινδύνους. Όπως σημειώνεται στο παραπάνω παράδειγμα, ο πληθωρισμός μπορεί να αυξηθεί γρήγορα εάν πάρα πολλά χρήματα καταναλώνονται σε πολύ λίγα αγαθά και υπηρεσίες, ειδικά όταν παρατηρείται συμφόρηση στην παγκόσμια αλυσίδα εφοδιασμού.
Αντίθετα, η συρρίκνωση της προσφοράς χρήματος μέσω της αυστηροποίησης των όρων δανεισμού μπορεί να περιορίσει τον πληθωρισμό, αλλά μπορεί επίσης να καταπνίξει την ανάπτυξη και να αυξήσει την ανεργία. Η νομισματική πολιτική και ο πληθωρισμός συγκρούονται ξανά σε αυτό το σενάριο. Μια παγκοσμίως ολοκληρωμένη οικονομία σημαίνει ότι το κεφάλαιο, τα αγαθά και η εργασία κινούνται ομαλά. Μια ξαφνική σύσφιξη της προσφοράς χρήματος σε μια περιοχή μπορεί να πνίξει τη χρηματοδότηση για διασυνοριακά έργα, να καθυστερήσει τις διεθνείς εμπορικές συμφωνίες ή να εκτοξεύσει τις τιμές των βασικών προϊόντων. Οι κεντρικές τράπεζες διαχειρίζονται επίσης τη ρευστότητα στην οικονομία αγοράζοντας και πουλώντας κρατικούς τίτλους. Όταν η κεντρική τράπεζα αγοράζει ομόλογα, διοχετεύει χρήματα στο τραπεζικό σύστημα, καθιστώντας την πίστωση πιο εύκολα διαθέσιμη. Όταν πουλάει ομόλογα, αποσύρει χρήματα, μειώνοντας την προσφορά χρήματος. Ενώ φαινομενικά είναι απλές τεχνικές, αυτές οι κινήσεις επηρεάζουν τα πάντα, από τα επιτόκια των λογαριασμών ταμιευτηρίου έως τη διαθεσιμότητα δανείων για μικρές επιχειρήσεις.
Μεταβάλλοντας το ύψος των αποθεματικών που υποχρεούνται να διατηρούν οι τράπεζες, οι κεντρικές τράπεζες μπορούν είτε να ενισχύσουν είτε να μειώσουν τον δανεισμό. Η μείωση των υποχρεωτικών αποθεματικών απελευθερώνει κεφάλαια για τις τράπεζες ώστε να μπορούν να δανείζουν, ενώ η αύξησή τους μπορεί να επιβραδύνει την οικονομία. Αυτές οι αλλαγές επηρεάζουν άμεσα το πόσο εύκολα μπορούν οι καταναλωτές και οι επιχειρήσεις να έχουν πρόσβαση σε πιστώσεις (δάνεια), επηρεάζοντας τη ζήτηση και τον πληθωρισμό. Στις αναδυόμενες αγορές, όπου τα τραπεζικά συστήματα μπορεί να είναι πιο εύθραυστα, οι αλλαγές στις παγκόσμιες πιστωτικές συνθήκες μπορεί να είναι ακόμη πιο αποσταθεροποιητικές. Τα υποχρεωτικά αποθεματικά δεν είναι απλώς ένα εγχώριο εργαλείο. Οι επιπτώσεις τους μπορούν να επεκταθούν και προς τα έξω, ειδικά όταν οι παγκόσμιοι επενδυτές αντιδρούν γρήγορα στις αλλαγές πολιτικής.
Μετάδοση στην Οικονομία
Η νομισματική πολιτική και ο πληθωρισμός φτάνουν στα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις μέσω ενός σύνθετου δικτύου χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων, πιστωτικών αγορών και ψυχολογικών προσδοκιών. Αυτή η διαδικασία, γνωστή ως μηχανισμός μετάδοσης, είναι ο τρόπος με τον οποίο οι αλλαγές πολιτικής επηρεάζουν τελικά την ευρύτερη οικονομία. Όταν οι κεντρικές τράπεζες αυξάνουν ή μειώνουν τα επιτόκια, οι τράπεζες και οι δανειστές είναι οι πρώτοι που αισθάνονται τον αντίκτυπο. Τα υψηλότερα επιτόκια αυξάνουν το κόστος δανεισμού για τις ίδιες τις τράπεζες, κάτι που με τη σειρά του μεταφράζεται σε ακριβότερα δάνεια για τους καταναλωτές και τις επιχειρήσεις. Τα επιτόκια στεγαστικών δανείων αυξάνονται, τα επιτόκια των πιστωτικών καρτών γίνονται πιο απότομα και τα δάνεια κατοικία ή και αγοράς αυτοκινήτων γίνονται πιο δύσκολο να δικαιολογηθούν.
Το αποτέλεσμα είναι μια αρνητική επίδραση στην κατανάλωση, καθώς τα νοικοκυριά καθυστερούν τις μεγάλες αγορές, σφίγγουν το ζωνάρι τους και ανακατευθύνουν τα χρήματα προς την αποπληρωμή του χρέους. Η νομισματική πολιτική και ο πληθωρισμός επηρεάζουν τόσο τις επενδυτικές αποφάσεις όσο και τις προσλήψεις από την επιχειρηματική πλευρά. Μια εταιρεία που αντιμετωπίζει υψηλότερο κόστος δανεισμού μπορεί να αναβάλει σχέδια επέκτασης ή να καθυστερήσει τις προσλήψεις, ιδίως σε κλάδους ευαίσθητους στο κόστος χρηματοδότησης, όπως τα ακίνητα, οι κατασκευές ή η μεταποίηση. Εάν οι επιχειρήσεις προβλέπουν επιβράδυνση της καταναλωτικής ζήτησης, μπορεί επίσης να γίνουν πιο συντηρητικές σε ότι αφορά αποφάσεις τιμολόγησης και μισθοδοσίας.
Σε μια παγκοσμιοποιημένη οικονομία, αυτή η μετάδοση δεν περιορίζεται στα εθνικά σύνορα. Οι αυξήσεις των επιτοκίων στις ΗΠΑ, για παράδειγμα, επηρεάζουν τις πρακτικές δανεισμού των ξένων τραπεζών, τις παγκόσμιες επενδυτικές ροές, ακόμη και τις στρατηγικές τιμολόγησης σε οικονομίες που βασίζονται στις εξαγωγές. Οι πολυεθνικές εταιρείες πρέπει να λαμβάνουν υπόψη τις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών, το κόστος κεφαλαίου μεταξύ των περιοχών και τη μεταβαλλόμενη ψυχολογία των καταναλωτών σε διαφορετικά μέρη του κόσμου.
Διαχείριση του Πληθωρισμού
Ο βασικός σκοπός της σύγχρονης νομισματικής πολιτικής είναι η διασφάλιση της σταθερότητας των τιμών, η οποία μεταφράζεται σε έλεγχο του πληθωρισμού, υποστηρίζοντας παράλληλα τη βιώσιμη οικονομική ανάπτυξη. Στην πράξη, αυτό σημαίνει ότι σε περιόδους υψηλού πληθωρισμού, οι κεντρικές τράπεζες συνήθως αυξάνουν τα επιτόκια για να μειώσουν την υπερβολική ζήτηση στην οικονομία. Η λογική είναι απλή: κάντε τον δανεισμό πιο ακριβό, περιορίστε τις δαπάνες και μειώστε τις τιμές. Ωστόσο, η διαχείριση της νομισματικής πολιτικής και του πληθωρισμού είναι περισσότερο τέχνη παρά επιστήμη.
Ο χρόνος και η αποτελεσματικότητα των αυξήσεων των επιτοκίων μπορεί να ποικίλλουν σημαντικά. Οι αλλαγές πολιτικής συχνά χρειάζονται μήνες για να επηρεάσουν την οικονομία. Οι καταναλωτές μπορεί να συνεχίσουν να ξοδεύουν παρά τα υψηλότερα επιτόκια ή οι επιχειρήσεις μπορεί να απορροφούν το κόστος αντί να το μετακυλίσουν στους πελάτες, μειώνοντας τις άμεσες επιπτώσεις. Η διαδικασία εξισορρόπησης είναι λεπτή. Εάν τα επιτόκια αυξηθούν πολύ επιθετικά, η οικονομία μπορεί να βυθιστεί σε ύφεση. Εάν οι κεντρικές τράπεζες κινηθούν πολύ αργά, ο πληθωρισμός μπορεί να εδραιωθεί, απαιτώντας ακόμη πιο σκληρά μέτρα στο μέλλον.
Σε ένα παγκόσμιο πλαίσιο, ο έλεγχος του πληθωρισμού καθίσταται ακόμη πιο περίπλοκος. Οι τιμές για βασικά αγαθά (π.χ. πετρέλαιο, τρόφιμα και ημιαγωγοί) καθορίζονται στις παγκόσμιες αγορές. Οι αλλαγές στα τοπικά επιτόκια μπορεί να μην επηρεάζουν και πολύ την παγκόσμια δυναμική της προσφοράς. Ακόμα χειρότερα, οι προσπάθειες για την καταπολέμηση του εγχώριου πληθωρισμού μπορεί να επιδεινώσουν τα προβλήματα αλλού. Ένα ισχυρότερο νόμισμα, που προκύπτει από τις αυξήσεις των επιτοκίων, μπορεί να καταστείλει το κόστος εισαγωγών στο εσωτερικό, ενώ παράλληλα να διογκώσει τις τιμές των τροφίμων και των καυσίμων στο εξωτερικό.
Πραγματικός αντίκτυπος στον μέσο πολίτη
Στην καρδιά όλων αυτών των ελιγμών πολιτικής βρίσκεται ένα απλό ερώτημα: Πώς επηρεάζει τους καθημερινούς ανθρώπους; Για τους περισσότερους, ο αντίκτυπος της νομισματικής πολιτικής και του πληθωρισμού δεν γίνεται αισθητός στις οικονομικές προβλέψεις αλλά στους προϋπολογισμούς των νοικοκυριών. Όταν ο πληθωρισμός είναι υψηλός και ξεκινά η νομισματική σύσφιξη, τα πρώτα θύματα είναι συχνά η αγοραστική δύναμη και η προσιτή τιμή των αγαθών και των υπηρεσιών. Οι μισθοί σπάνια συμβαδίζουν με τις αυξανόμενες τιμές σε πραγματικό χρόνο, πράγμα που σημαίνει ότι οι οικογένειες μπορούν να αγοράζουν λιγότερα με το ίδιο εισόδημα.
Τα βασικά έξοδα (π.χ. τρόφιμα, ενοίκιο, ενέργεια και μεταφορές) αποτελούν το μεγαλύτερο μέρος των περισσότερων οικογενειακών προϋπολογισμών. Ο πληθωρισμός σε αυτές τις κατηγορίες πλήττει περισσότερο, ειδικά τα νοικοκυριά με χαμηλότερο εισόδημα με λίγες διακριτικές δαπάνες. Όταν ξεκινά η νομισματική σύσφιξη, τα υψηλότερα επιτόκια μπορούν να επιδεινώσουν το βάρος. Ένα στεγαστικό δάνειο με μεταβλητό επιτόκιο γίνεται πιο ακριβό και το χρέος πιστωτικών καρτών συσσωρεύει τόκους ταχύτερα. Από την άλλη πλευρά, οι αποταμιευτές μπορεί να δουν κάποιο όφελος. Τα υψηλότερα επιτόκια συχνά μεταφράζονται σε καλύτερες αποδόσεις σε λογαριασμούς ταμιευτηρίου και και προθεσμιακές καταθέσεις, αν και αυτά τα κέρδη μπορούν να διαβρωθούν εάν ο πληθωρισμός ξεπεράσει τις αποδόσεις. Οι συνταξιούχοι που ζουν με σταθερό εισόδημα μπορεί να διαπιστώσουν ότι η αγοραστική τους δύναμη μειώνεται ακόμη και καθώς οι αποταμιεύσεις τους αυξάνονται.
Προκλήσεις και Περιορισμοί
Παρά τον κεντρικό της ρόλο στη διαμόρφωση των σύγχρονων οικονομιών, η νομισματική πολιτική παραμένει ένα ατελές εργαλείο που λειτουργεί με αξιοσημείωτους περιορισμούς και τυφλά σημεία. Μεταξύ των πιο επίμονων προκλήσεων είναι η χρονική καθυστέρηση μεταξύ δράσης και αποτελέσματος. Μπορεί να χρειαστούν αρκετά τρίμηνα, μερικές φορές περισσότερο, για να φιλτραριστεί μια αλλαγή στα επιτόκια ή στην προσφορά χρήματος μέσω του χρηματοπιστωτικού συστήματος και να εκδηλωθεί σε δεδομένα πληθωρισμού ή τάσεις απασχόλησης.
Αυτή η καθυστέρηση αναγκάζει τις κεντρικές τράπεζες να λαμβάνουν αποφάσεις με βάση προβλέψεις και όχι αποτελέσματα σε πραγματικό χρόνο, συχνά πλοηγούμενοι σε μια ομίχλη οικονομικής αβεβαιότητας. Ακόμα και όταν χρονικά είναι σωστά χρονισμένη, η νομισματική πολιτική στερείται χειρουργικής ακρίβειας. Ενεργεί σε ευρείς μοχλούς που επηρεάζουν ολόκληρη την οικονομία, όχι συγκεκριμένους τομείς ή ομάδες εισοδήματος. Μια αύξηση των επιτοκίων που έχει σχεδιαστεί για να μειώσει τον πληθωρισμό στις κατοικίες θα μπορούσε επίσης να μειώσει τη μεταποιητική δραστηριότητα ή να επιβραδύνει τις καταναλωτικές δαπάνες σε όλους τους τομείς.
Ομοίως, μια μείωση των επιτοκίων για την τόνωση των επενδύσεων θα μπορούσε ακούσια να τροφοδοτήσει φούσκες περιουσιακών στοιχείων ή να διευρύνει την ανισότητα του πλούτου ωφελώντας δυσανάλογα όσους έχουν σημαντικές κεφαλαιακές συμμετοχές. Η αδυναμία βελτιστοποίησης των αποτελεσμάτων καθιστά τον σχεδιασμό πολιτικής τόσο μια τεχνική όσο και μια πολιτική πράξη εξισορρόπησης.
Αυτοί οι περιορισμοί μεγεθύνονται από εξωτερικές δυνάμεις πέρα από τον έλεγχο οποιασδήποτε κεντρικής τράπεζας. Οι παγκόσμιες τιμές των βασικών προϊόντων, οι διαταραχές στην αλυσίδα εφοδιασμού, τα κλιματικά σοκ και οι γεωπολιτικές συγκρούσεις διαμορφώνουν τις πληθωριστικές τάσεις με τρόπους που τα επιτόκια δεν μπορούν να αντισταθμίσουν πλήρως.
Η απότομη αύξηση του πληθωρισμού την περίοδο 2021-2023 υπογράμμισε αυτήν την πραγματικότητα: τα σοκ στην προσφορά από την πανδημία COVID-19, σε συνδυασμό με την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία και τις καταστροφές των καλλιεργειών που σχετίζονται με το κλίμα, οδήγησαν σε απότομες αυξήσεις τιμών, τις οποίες η νομισματική σύσφιξη από μόνη της δεν θα μπορούσε να αντιστρέψει άμεσα. Σε ένα παγκοσμίως συνδεδεμένο χρηματοπιστωτικό σύστημα, η πολυπλοκότητα βαθαίνει. Καθώς η νομισματική πολιτική και ο πληθωρισμός τέμνονται και συνδυάζονται με εξαιρετικά κινητές ροές κεφαλαίων, οι πολιτικές αποφάσεις σε μια χώρα αντηχούν πέρα από τα σύνορα.
Add comment
Comments