Η υπουργός Οικονομικών του Ηνωμένου Βασιλείου, Rachel Reeves, βαδίζει σε τεντωμένο σχοινί καθώς πλησιάζει ο κρίσιμος Φθινοπωρινός Προϋπολογισμός της, και αυξάνονται οι πιέσεις για να κατευνάσει τους ψηφοφόρους, να ενισχύσει τα δημόσια οικονομικά και να πείσει τις χρηματαγορές ότι οι πολιτικές της είναι ορθές.
Χάρη στους αυτοεπιβαλλόμενους δημοσιονομικούς κανόνες, τους οποίους έχει διπλασιάσει τις τελευταίες εβδομάδες, η Reeves έχει μείνει να ψάχνει στρατηγικές που μπορούν να καλύψουν ένα κενό πολλών δισεκατομμυρίων λιρών στα δημόσια οικονομικά μέχρι την υποβολή του προϋπολογισμού στις 26 Νοεμβρίου. Αυτό σημαίνει δραστική μείωση των δαπανών ή παραβίαση μιας δέσμευσης του κυβερνητικού μανιφέστου για μη αύξηση ορισμένων φόρων - ή έναν συνδυασμό και των δύο.
Αυξήσεις φόρων
Η υπουργός Οικονομικών εξετάζει μια σειρά από τρόπους για να ενισχύσει τα δημόσια οικονομικά, σύμφωνα με πρόσφατα δημοσιεύματα τοπικών μέσων ενημέρωσης, όπως η φορολόγηση των μερισμάτων, η μείωση των φορολογικών ελαφρύνσεων για συνταξιοδοτικά προγράμματα και η επιβολή υψηλότερων εισφορών σε ορισμένα επαγγέλματα. Οποιαδήποτε κίνηση για αύξηση των φόρων θα ήταν αντιδημοφιλής. Μια δημοσκόπηση της YouGov τον Σεπτέμβριο σε περισσότερους από 6.500 Βρετανούς διαπίστωσε ότι σχεδόν ένας στους τρεις ενήλικες πιστεύει ότι η Reeves θα πρέπει να αποφύγει την αύξηση των φόρων στον προϋπολογισμό, ακόμη και αν αυτό σημαίνει μείωση των δαπανών ή μεγαλύτερο δανεισμό.
Μια ξεχωριστή δημοσκόπηση της YouGov διαπίστωσε ότι περισσότεροι από τους μισούς από τους 3.980 Βρετανούς ενήλικες πιστεύουν ότι η Reeves θα πρέπει να δώσει προτεραιότητα στην τήρηση των υποσχέσεων της κυβέρνησης να μην αυξήσει τους φόρους έναντι των δεσμεύσεων να μην αυξήσει τον δανεισμό. Ωστόσο, ορισμένοι στις αγορές θα καλωσόριζαν τις αυξήσεις των φόρων. Την Παρασκευή, πολλοί επενδυτές "ξεφορτώθηκαν" αγγλικά ομολογα, αντιδρώντας σε φήμες ότι η Reeves θα ανατρέψει τις αυξήσεις του φόρου εισοδήματος που είχαν προγραμματιστεί ως μέρος του προϋπολογισμού. "Πώς μπορεί αυτή η επιλογή ταυτόχρονα να προωθήσει την ανάπτυξη ενώ παράλληλα πρέπει να μειώσει τις δαπάνες και να αυξήσει το φορολογικό βάρος για να κρατήσει τους επενδυτές ομολόγων ευχαριστημένους;" δήλωσε η Toni Meadows, επικεφαλής επενδύσεων στην BRI Wealth Management.
Ο Brian Mangwiro, διευθύνων σύμβουλος στην Barings, δήλωσε ότι η ομάδα του αναμένει από την Reeves να ανακοινώσει κάποια μορφή αύξησης φόρων στον προϋπολογισμό μέσα στον μήνα - μια κίνηση που, όπως είπε, θα είναι θετική για τα κρατικά ομόλογα του Ηνωμένου Βασιλείου, αλλιώς γνωστά ως gilts. Η Barings τηρεί μια εποικοδομητική στάση απέναντι στα gilts εν μέσω κακών ειδήσεων για την αγοράς εργασίας, της εξασθένισης της αύξησης των μισθών, της ελπίδας ότι ο πληθωρισμός κορυφώνεται και της υπόθεσης ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα συνεχίσει να μειώνει τα επιτόκια έως το 2026. "Ένας δημοσιονομικά υπεύθυνος προϋπολογισμός θα είναι ένας επιπλέον ούρειος άνεμος," δήλωσε ο Mangwiro μέσω email. Ενώ υποστήριξε ότι το φορολογικό βάρος του Ηνωμένου Βασιλείου πιθανότατα θα αυξηθεί σε νέα ρεκόρ, ο Mangwiro δήλωσε ότι αναμένει ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές θα επωφεληθούν από νέους ή αυξημένους δασμούς. "Αναμένουμε ότι επιπρόσθετα έσοδα θα διοχετευθούν σε επενδύσεις, δεδομένης της φιλοαναπτυξιακής ατζέντας της κυβέρνησης," υπογράμμισε. "Αυτό ελπίζουμε ότι θα αυξήσει την παραγωγικότητα του Ηνωμένου Βασιλείου μεσοπρόθεσμα."
Ο Stuart Edwards, ο οποίος διαχειρίζεται το Tactical Bond Fund της Invesco, πιστεύει επίσης ότι η Reeves θα παρουσιάσει έναν "φιλικό προς την αγορά" προϋπολογισμό στις 26 Νοεμβρίου. Ο Edwards ανέφερε πως η κυβέρνηση και οι δημοσιονομικές αρχές στο Ηνωμένο Βασίλειο τώρα "αναγνωρίζουν την κατάσταση" και πρέπει να «παίξουν λογικά" με τα δημόσια οικονομικά.
Η αγορά χρυσών ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου έχει πληγεί από επεισοδιακές περιόδους αστάθειας και αβεβαιότητας από τον μίνι προϋπολογισμό της πρώην πρωθυπουργού Liz Truss τον Σεπτέμβριο του 2022. "Η αγορά χρυσών ομολόγων ήταν ασταθής," δήλωσε ο Edwards. "Αλλά υπήρξε αξία στα χρυσά ομόλογα, υπάρχει μεγάλο ασφάλιστρο κινδύνου ενσωματωμένο στα χρυσά ομόλογα."
Απόδοση Βρετανικώνομολόγων (30 ετών)
Περικοπές δαπανών — και πολιτικός πονοκέφαλος
Πολλοί επενδυτές ομολόγων ήθελαν να δουν την Reeves να συνδυάζει αυξήσεις φόρων με περικοπές δαπανών για να βοηθήσει στον έλεγχο του αυξανόμενου δημόσιου ελλείμματος. "Οι αγορές ομολόγων πρέπει να δουν πραγματική δημοσιονομική εξυγίανση, η οποία θα υλοποιηθεί με τρόπο που δεν θα είναι καταστροφικός για την ανάπτυξη. Αυτή είναι μια δύσκολη ισορροπία," δήλωσε η Emma Moriarty, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στην CG Asset Management του Λονδίνου. Κάποια από αυτά, είπε, θα πρέπει να προέλθουν μέσω ευρέων αυξήσεων φόρων που θα τεθούν σε άμεση ισχύ - αλλά η Moriarty είπε ότι είναι ζωτικής σημασίας αυτές να συνδυαστούν με "ουσιαστικές περικοπές" στις δαπάνες. Ο Φθινοπωρινός Προϋπολογισμός έρχεται καθώς η Reeves προσπαθεί να καλύψει μια δημοσιονομική μαύρη τρύπα που εκτιμάται ότι θα φτάσει τα 50 δισεκατομμύρια λίρες.
Η υπερβολικά δραστική μείωση των δαπανών είναι επίσης απίθανο να συγκεντρώσει μεγάλη υποστήριξη από τους πιο αριστερούς βουλευτές του κυβερνώντος Εργατικού Κόμματος, των οποίων η εξέγερση ενάντια σε μια προηγούμενη προσπάθεια της Reeves να μειώσει το πρόγραμμα κοινωνικής πρόνοιας της χώρας οδήγησε στην αποδυνάμωση των μεταρρυθμίσεών της κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού. "Το κλείσιμο μιας μαύρης τρύπας του τρέχοντος μεγέθους εξ ολοκλήρου μέσω της φορολογίας δύναται να επηρεάσει αρνητικά την οικονομική ανάπτυξη για μεγάλο χρονικό διάστημα - όχι μόνο μέσω του άμεσου πλήγματος στο διαθέσιμο εισόδημα, αλλά και μέσω των επιπτώσεων στο ποσοστό αποταμίευσης των νοικοκυριών και στο επίπεδο των ιδιωτικών επενδύσεων, τα οποία και τα δύο αποτελούν ήδη προβ'λήματα στο Ηνωμένο Βασίλειο εδώ και αρκετό καιρό," δήλωσε η Moriarty. "Υπάρχουν ήδη πολλά καλά νέα που αποτιμώνται στις αγορές χρυσών ομολόγων, πρόσθεσε, σημειώνοντας ότι οι αποδόσεις των χρυσών ομολόγων είχαν μειωθεί δραστικά σε όλη την καμπύλη τον τελευταίο μήνα.
"Το μεγαλύτερο μέρος αυτού θα οφείλεται στο θετικό κλίμα από τις αγορές ομολόγων των ΗΠΑ, αλλά μέρος αυτού θα οφείλεται στην αυξημένη προσδοκία της αγοράς ότι [η Reeves] θα λάβει ουσιαστικά μέτρα για τη βελτίωση των δημόσιων οικονομικών. Επομένως, υπάρχει τεράστια πιθανότητα να διαψευσθούν αυτές οι υψηλές προσδοκίες». Παρά ταύτα, ο Mangwiro της Barings δήλωσε ότι οι αγορές είναι πιθανό να απογοητευτούν σε αυτό το μέτωπο. «Δεδομένης της πολιτικής ευαισθησίας, δεν περιμένουμε από τον Υπουργό Οικονομικών να ανακοινώσει σημαντικές περικοπές δαπανών», είπε.
Παραβίαση των δημοσιονομικών κανόνων
Μια άλλη επιλογή που έχει στη διάθεσή της η Reeves είναι η παραβίαση των δικών της δημοσιονομικών κανόνων, σύμφωνα με τους οποίους οι καθημερινές κρατικές δαπάνες πρέπει να χρηματοδοτούνται από φορολογικά έσοδα και όχι από δανεισμό, και το δημόσιο χρέος πρέπει να μειώνεται ως ποσοστό του ΑΕΠ έως το 2029-30. Αυτό φαίνεται απίθανο, ωστόσο, αφού χρησιμοποίησε μια αιφνιδιαστική ομιλία πριν από τον προϋπολογισμό την περασμένη εβδομάδα για να επαναλάβει ότι η δέσμευσή της σε αυτούς τους κανόνες είναι "σιδερένια." Η παρέκκλιση από τους όρους που ορίζουν οι δικοί της κανόνες θα ήταν επίσης πιθανό να ταρακουνήσει την ισχυρή αγορά ομολόγων, η οποία έχει αντιδράσει αρνητικά στις αναφορές ότι η δέσμευση της Reeves να θέσει υπό έλεγχο τα οικονομικά της Βρετανίας θα μπορούσε να τεθεί σε κίνδυνο.
Νωρίτερα φέτος, ερωτήματα σχετικά με το μέλλον της Reeves στην κυβέρνηση οδήγησαν στα ύψη τις αποδόσεις των χρυσών ομολόγων, ενώ οι αποδόσεις αυξήθηκαν επίσης την προηγούμενη Τρίτη εν μέσω φημών ότι η ηγεσία του πρωθυπουργού Keir Starmer απειλείται. Ο Maxime Darmet, ανώτερος οικονομολόγος της Allianz Trade, δήλωσε ότι οποιαδήποτε απόκλιση από τους δημοσιονομικούς κανόνες της Reeves θα μπορούσε να κλονίσει την αγορά των χρυσών ομολόγων. "Οι αποδόσεις των χρυσών ομολόγων θα μπορούσαν να ωθηθούν προς τα πάνω εάν... η υπουργός Οικονομικών αποφασίσει απροσδόκητα να μειώσει το δημοσιονομικό της περιθώριο έναντι των δημοσιονομικών κανόνων, ενώ προηγουμένως είχε ζητήσει αύξηση [ή αλλαγή] των δημοσιονομικών κανόνων, κάτι που θα μπορούσε να εκληφθεί ως μια φθίνουσα δέσμευση για δημοσιονομική πειθαρχία," δήλωσε ο Darmet.
Γιατί έχουν σημασία οι αποδόσεις των ομολόγων;
Οι αποδόσεις και οι τιμές των ομολόγων κινούνται σε αντίθετες κατευθύνσεις, επομένως όταν οι επενδυτές διστάζουν να δανείσουν μια κυβέρνηση, η τιμή του ομολόγου μειώνεται και η απόδοση αυξάνεται. Η κυβέρνηση του Ηνωμένου Βασιλείου έχει επί του παρόντος το υψηλότερο κόστος δανεισμού από οποιοδήποτε άλλο έθνος των G-7, με την απόδοση του 30ετούς χρυσού ομολόγου της να διαπραγματεύεται πολύ πάνω από το κρίσιμο όριο του 5% και να δαπανά μεγάλο μέρος του τρέχοντος έτους σε υψηλά δεκαετιών.
Οι δραματικές αυξήσεις στις αποδόσεις των χρυσών ομολόγων - ουσιαστικά το ποσό των τόκων που καταβάλλει η κυβέρνηση για το χρέος της - θα μπορούσαν επίσης να έχουν ευρύτερο αντίκτυπο στη συνολική οικονομία. Ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων αντανακλούν το κόστος δανεισμού για τις κυβερνήσεις που τα εκδίδουν, μπορούν επίσης να επηρεάσουν τα επιτόκια στεγαστικών δανείων, τις αποδόσεις των επενδύσεων, την ευρύτερη οικονομία και τον προσωπικό δανεισμό.
Add comment
Comments