Ο S&P 500 έχει καταγράψει ασυνήθιστα υψηλές αποδόσεις τα τελευταία χρόνια, σε μεγάλο βαθμό χάρη στην επανάσταση της τεχνητής νοημοσύνης. Εταιρείες όπως η Microsoft, η Alphabet και η Amazon, έχουν επενδύσει συνολικά εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε υποδομές AI, τροφοδοτώντας έναν ιστορικό κύκλο άνθησης στη ζήτηση για ημιαγωγούς, στην κατασκευή κέντρων δεδομένων και στο cloud computing.
Από τον Δαίδαλο | Συντακτική ομάδα Greece2Day
Ωστόσο, υπάρχει ένα πιθανό πρόβλημα που βρίσκεται μπροστά στα μάτια μας. Η χρηματιστηριακή αγορά εξαρτάται ολοένα και περισσότερο από μια σχετικά μικρή ομάδα τεχνολογικών εταιρειών για την επίτευξη υψηλών ρυθμών ανάπτυξης. Αν αυτές οι επιχειρήσεις σκοντάψουν, οι συνέπειες θα μπορούσαν να επεκταθούν πέρα από τον τεχνολογικό κλάδο.
Ο Έλον Μασκ διατύπωσε μια ανησυχητική προειδοποίηση για την κατάσταση του κλάδου των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης. Τα σχόλιά του υποδηλώνουν ότι το 2027 θα μπορούσε να φέρει οικονομικές πιέσεις, ενοποίηση επιχειρήσεων και επιβράδυνση των επενδύσεων σε κέντρα δεδομένων.
Αυτό μοιάζει με συνταγή για σημαντική διόρθωση στο χρηματιστήριο ή, ενδεχομένως, ακόμη και για μια ολοκληρωτική κατάρρευση. Ας δούμε γιατί.
Η προειδοποίηση του Έλον για την άνθηση των υποδομών AI
Απαντώντας στον επιχειρηματία επιχειρηματικών κεφαλαίων Chamath Palihapitiya στο X, πρώην Twitter, ο Μασκ προειδοποίησε ότι οι συνθήκες χρηματοδότησης επιδεινώνονται για τις εταιρείες που αναπτύσσουν κέντρα δεδομένων τεχνητής νοημοσύνης. Κατά την άποψή του, οι δανειστές διστάζουν να χρηματοδοτήσουν επιχειρήσεις που δεν διαθέτουν σημαντικές πηγές εσόδων πέρα από τις υποδομές AI.
Αυτό προκαλεί ιδιαίτερη ανησυχία για τους εξειδικευμένους παρόχους cloud computing, γνωστούς ως neoclouds, οι οποίοι αγοράζουν μονάδες επεξεργασίας γραφικών (GPU) και νοικιάζουν υπολογιστική ισχύ σε εταιρείες ανάπτυξης AI. Εταιρείες όπως η CoreWeave και η Nebius έχουν ωφεληθεί μέχρι στιγμής από την επανάσταση της τεχνητής νοημοσύνης, όμως η επόμενη φάση των σχεδίων επέκτασής τους προϋποθέτει συνεχή πρόσβαση σε εξωτερική χρηματοδότηση.
Ο Μασκ προβλέπει ότι "περισσότερες από 200 εταιρείες neocloud θα γνωρίσουν μαζικές χρεοκοπίες και ενοποιήσεις, σαν μικρά ψάρια". Παράλληλα, ο Palihapitiya προειδοποιεί ότι οι καθυστερήσεις στις κατασκευές θα μπορούσαν να αφήσουν το 2027 μεγάλες ποσότητες υπολογιστικού εξοπλισμού αδρανείς, μέσα σε ημιτελή κέντρα δεδομένων.
Οι επενδυτές πρέπει να κατανοήσουν ότι οι συνέπειες θα μπορούσαν να διαχυθούν σε ολόκληρη την αλυσίδα εφοδιασμού της τεχνητής νοημοσύνης. Αν οι εταιρείες neocloud δεν εξασφαλίσουν χρηματοδότηση ή δεν ολοκληρώσουν τα κέντρα δεδομένων τους, ενδέχεται να καθυστερήσουν τις αγορές GPU.
Επίσης, οι hyperscalers - οι μεγάλοι πάροχοι υποδομών cloud - πιθανότατα θα περιορίσουν τις κεφαλαιουχικές δαπάνες τους, αν οι ελλείψεις ηλεκτρικής ενέργειας, οι καθυστερήσεις στις κατασκευές ή οι απογοητευτικές αποδόσεις δεν τους επιτρέψουν να αξιοποιήσουν αποτελεσματικά τον εξοπλισμό τους.
Αυτό δεν σημαίνει ότι η ζήτηση για AI θα εξαφανιστεί. Υποδηλώνει, όμως, ότι η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ μπορεί να παραμείνει ισχυρή, την ώρα που οι εταιρείες οι οποίες την παρέχουν θα δυσκολεύονται να χρηματοδοτήσουν νέες υποδομές. Εκεί περιπλέκονται τα πράγματα για την ευρύτερη χρηματιστηριακή αγορά.
Ο S&P 500 είναι ιδιαίτερα συγκεντρωμένος σε μετοχές AI
Ο S&P 500 παρακολουθεί τις μεγαλύτερες εισηγμένες εταιρείες των ΗΠΑ. Ο δείκτης σταθμίζεται με βάση τη χρηματιστηριακή αξία: όσο μεγαλύτερη είναι μια εταιρεία, τόσο μεγαλύτερη είναι η επίδρασή της στην πορεία του δείκτη.
Σύμφωνα με τα στοιχεία της 26ης Οκτωβρίου, η Nvidia αντιπροσώπευε το 7,5% του S&P 500, ακολουθούμενη από την Apple με 7,2% και τη Microsoft με 5,6%. Η Amazon αντιστοιχούσε σε ακόμη 3,8%, ενώ οι δύο κατηγορίες μετοχών της Alphabet αντιπροσώπευαν συνολικά περίπου 5,6%. Η Broadcom, η Meta Platforms και η Tesla συνεισέφεραν άλλο ένα 6,8%.
Μαζί, αυτοί οι οκτώ τεχνολογικοί κολοσσοί αντιπροσωπεύουν περίπου το 36% ολόκληρου του δείκτη. Με άλλα λόγια, περισσότερο από το ένα τρίτο της πορείας του S&P 500 εξαρτάται από μόλις οκτώ εταιρείες. Αυτή η συγκέντρωση είναι αποτέλεσμα της συνεχούς επιβράβευσης επιχειρήσεων που βρίσκονται σε θέση να επωφεληθούν από την τεχνητή νοημοσύνη.
Η Nvidia προμηθεύει τις GPU που τροφοδοτούν τις υποδομές AI, ενώ η Broadcom αναπτύσσει εξειδικευμένους επιταχυντές και τεχνολογία δικτύωσης. Η Microsoft, η Amazon, η Alphabet και η Meta επενδύουν επιθετικά σε κέντρα δεδομένων για να στηρίξουν τα σχέδιά τους στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης. Η Apple και η Tesla έχουν μικρότερη άμεση έκθεση στις υποδομές AI, όμως η τεράστια χρηματιστηριακή τους αξία ενισχύει την ίδια συγκέντρωση.
Ας εξετάσουμε τι θα συνέβαινε αν οι οκτώ αυτές εταιρείες υποχωρούσαν συλλογικά κατά 30%, ενώ οι υπόλοιπες μετοχές του S&P 500 παρέμεναν αμετάβλητες. Με βάση τη σημερινή στάθμισή τους στον δείκτη, αυτό θα σήμαινε πτώση περίπου 10% για τον S&P 500.
Το μέγεθος της ενδεχόμενης πτώσης έχει σημασία, καθώς ο παραπάνω υπολογισμός δεν συνυπολογίζει τις απώλειες που θα μπορούσαν να επεκταθούν σε άλλες εταιρείες ημιαγωγών, σε φορείς εκμετάλλευσης κέντρων δεδομένων, σε επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και σε εταιρείες με έκθεση στις υποδομές AI.
Ο Nasdaq Composite θα ήταν ακόμη πιο ευάλωτος, λόγω της μεγάλης έκθεσής του σε τεχνολογικές μετοχές και μετοχές ανάπτυξης.
Η επιβράδυνση των δαπανών για AI θα μπορούσε να προκαλέσει μαζικές πωλήσεις
Η μεγαλύτερη απειλή για το χρηματιστήριο δεν είναι απαραίτητα το σκάσιμο της "φούσκας" της AI. Είναι το ενδεχόμενο οι επενδυτές να έχουν ήδη προεξοφλήσει μεγαλύτερη επιτυχία από εκείνη που μπορεί ρεαλιστικά να πετύχει ο κλάδος. Κατά συνέπεια, οι μετοχές ανάπτυξης ενδέχεται να εισέλθουν σε μια δύσκολη περίοδο συμπίεσης των αποτιμήσεων.
Για παράδειγμα, μια μετοχή που διαπραγματεύεται στις 40 φορές τα κέρδη της και υποχωρεί στις 30 φορές θα έχανε το 25% της αξίας της, ακόμη κι αν τα υποκείμενα κέρδη της παρέμεναν αμετάβλητα. Αν οι προσδοκίες για τα κέρδη αναθεωρηθούν προς τα κάτω, η πιθανή πτώση θα είναι ακόμη μεγαλύτερη.
Η εκτίμησή είναι ότι το 2027 μπορεί να αποδειχθεί δύσκολη χρονιά για τις τεχνολογικές μετοχές, με πιθανότητα ευρύτερης υποχώρησης της αγοράς αν επαληθευτεί η πρόβλεψη του Μασκ.
Αυτό ενισχύει τη σημασία της διαφοροποίησης του χαρτοφυλακίου και της αγοράς μετοχών σε λογικές αποτιμήσεις.
Add comment
Comments