Παρόλο που η αστάθεια της χρηματιστηριακής αγοράς ήταν ένα συχνό φαινόμενο υπό τον Πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ, οι κύριοι δείκτες της Wall Street άκμασαν κατά τη διάρκεια της θητείας του στο Οβάλ Γραφείο. Στην πρώτη, μη συνεχόμενη θητεία του, ο διαχρονικός Dow Jones Industrial Average, ο δείκτης αναφοράς S&P 500 και ο εμπνευσμένος από την καινοτομία Nasdaq Composite, κέρδισαν 57%, 70% και 142% αντίστοιχα.
Από την ορκωμοσία της δεύτερης θητείας του στις 20 Ιανουαρίου 2025, οι δείκτες Dow, S&P 500 και Nasdaq Composite έχουν καταγράψει μια νέα επίδοση, με αντίστοιχα κέρδη 14%, 15% και 17%, έως τις 20 Φεβρουαρίου 2026. Ενώ φαινομενικά όλα έχουν πάει καλά για τη Wall Street υπό τον Τραμπ - τα επιτόκια μειώνονται, ο πληθωρισμός έχει υποχωρήσει από το καλοκαίρι του 2022, τα εταιρικά κέρδη είναι καλύτερα από τα αναμενόμενα και η επανάσταση της τεχνητής νοημοσύνης (AI) ενισχύει τις αποτιμήσεις των μετοχών - οι αντιξοότητες συσσωρεύονται σιγά σιγά. Αυτό θέτει το ερώτημα:
Θα μπορούσε να λάβει χώρα μια κατάρρευση της χρηματιστηριακής αγοράς με τον Ντόναλντ Τραμπ στον Λευκό Οίκο;
Αν και οι επενδυτές - σε ένα τέτοιο ενδεχόμενο - πιθανότατα να μπουν στον πειρασμό να κατηγορήσουν την δασμολογική και εμπορική πολιτική του προέδρου ως πιθανό καταλύτη καθοδικής πορείας για τη Wall Street, τρεις άλλοι παράγοντες είναι πολύ πιο πιθανό να στείλουν τους δείκτες Dow, S&P 500 και Nasdaq Composite πέρα από το σημείο καμπής τους, σε περίπτωση κατάρρευσης της χρηματιστηριακής αγοράς.
Η ιστορική τιμή των μετοχών αποτελεί σημαντικό εμπόδιο
Ο πρώτος παράγοντας που είναι πολύ πιο πιθανό να προκαλέσει μια πτώση των μετοχών από την δασμολογική πολιτική του Τραμπ είναι η ιστορική τιμή των μετοχών.
Για να πούμε το προφανές: η αξία είναι υποκειμενική. Αυτό που εσείς πιστεύετε ότι είναι ακριβό μπορεί να θεωρηθεί ως ευκαιρία από έναν άλλο επενδυτή. Η έλλειψη ενός ενιαίου σχεδίου για την αξιολόγηση των μετοχών είναι ο λόγος για τον οποίο οι βραχυπρόθεσμες κινήσεις των τιμών είναι τόσο απρόβλεπτες.
Ωστόσο, ο Δείκτης Τιμής προς Κέρδη (P/E) του S&P 500, γνωστός και ως Κυκλικά Προσαρμοσμένος Δείκτης P/E (CAPE Ratio), διαπερνά άμεσα αυτήν την υποκειμενικότητα και παρέχει στους επενδυτές συγκρίσεις αποτίμησης μήλων προς μήλα για την ευρύτερη αγορά, κοιτάζοντας πίσω 155 χρόνια.
Ενώ ο παραδοσιακός δείκτης P/E Shiller προκύπτει χρησιμοποιώντας τα τελευταία 12μηνα κέρδη και μπορεί εύκολα να επηρεαστεί από μια ύφεση ή ένα σοκ, ο δείκτης P/E του Shiller βασίζεται στα μέσα κέρδη προσαρμοσμένα στον πληθωρισμό κατά την προηγούμενη δεκαετία. Η εξέταση 10 ετών ιστορικού κερδών σημαίνει ότι οι βραχύβιες υφέσεις και τα σοκ γεγονότα δεν θα μειώσουν τη χρησιμότητα αυτού του εργαλείου αποτίμησης.
Από τον Ιανουάριο του 1871, ο δείκτης P/E του Shiller έχει μέσο όρο περίπου 17,3. Αλλά τους τελευταίους τρεις μήνες, αυτό το μέτρο αποτίμησης έχει κυμαίνεται μεταξύ 39 και 41, σηματοδοτώντας τη δεύτερη ακριβότερη χρηματιστηριακή αγορά στην ιστορία.
Τα τελευταία 155 χρόνια, υπήρξαν μόνο έξι περιπτώσεις στις οποίες ο Δείκτης CAPE ξεπέρασε το 30, συμπεριλαμβανομένης της τρέχουσας. Τα προηγούμενα πέντε περιστατικά ακολουθήθηκαν τελικά από μειώσεις 20% ή μεγαλύτερες σε έναν ή περισσότερους από τους κύριους χρηματιστηριακούς δείκτες της Wall Street.
Με άλλα λόγια, οι αποτιμήσεις των μετοχών επεκτείνονται προς τα πάνω και η ιστορία μας λέει ότι είναι απίθανο να παραμείνουν παρατεταμένες μακροπρόθεσμα.
Η ιστορία μας διδάσκει ότι όλες οι τεχνολογικές φούσκες που αλλάζουν τα δεδομένα σκάνε
Ένας δεύτερος καταλύτης με πολύ μεγαλύτερες πιθανότητες από τις ανησυχίες για τους δασμούς να τραβήξει το χαλί από κάτω από τους επενδυτές είναι να σκάσει η φούσκα της Τεχνητής Νοημοσύνης. Πριν από περίπου τρεις δεκαετίες, η έλευση και ο πολλαπλασιασμός του διαδικτύου αναμόρφωσε την εταιρική Αμερική και το επενδυτικό τοπίο. Το διαδίκτυο άνοιξε νέες πόρτες πωλήσεων και μάρκετινγκ για τις επιχειρήσεις και κατέρριψε τα εμπόδια μεταξύ Wall Street και Main Street που υπήρχαν για περισσότερο από έναν αιώνα.
Αλλά ενώ η υιοθέτηση του διαδικτύου ήταν γρήγορη, χρειάστηκε πάνω από μισή δεκαετία πριν οι επιχειρήσεις κατανοήσουν πώς να βελτιστοποιήσουν αυτήν την τεχνολογία για να μεγιστοποιήσουν τις πωλήσεις και τα κέρδη. Η μη εκπλήρωση των υψηλών προσδοκιών των επενδυτών οδήγησε στη φούσκα των dot-com, η οποία είδε τους δείκτες S&P 500 και Nasdaq Composite να χάνουν 49% και 78% αντίστοιχα.
Κάθε τάση που έχει διαφημιστεί και κάθε τεχνολογία που αλλάζει τα δεδομένα έχει ακολουθήσει την ίδια πορεία, αν και σε διαφορετικά χρονοδιαγράμματα. Οι επενδυτές έχουν υπερεκτιμήσει την υιοθέτηση ή/και τη βελτιστοποίηση μιας νέας μεγάλης τάσης, οδηγώντας τελικά σε ένα γεγονός που θα έσκαγε τη φούσκα. Όπως και το διαδίκτυο, η Τεχνητή Νοημοσύνη δεν έχει δυσκολευτεί με την υιοθέτησή της.
Οι επιχειρήσεις έχουν δαπανήσει επιθετικά σε υποδομές Τεχνητής Νοημοσύνης. Ωστόσο, αυτές οι ίδιες εταιρείες απέχουν πολύ από τη βελτιστοποίηση εφαρμογών και λύσεων Τεχνητής Νοημοσύνης για τη μεγιστοποίηση των πωλήσεων και των κερδών. Μερικά από τα χαρακτηριστικά προηγούμενων γεγονότων που θα έσκαγαν τη φούσκα μπορούν να φανούν στην άνοδο της Τεχνητής Νοημοσύνης. Εάν η ιστορία επαναληφθεί και η φούσκα της Τεχνητής Νοημοσύνης σκάσει υπό τον Πρόεδρο Τραμπ, μια κατάρρευση της χρηματιστηριακής αγοράς δεν είναι απαγορευμένη.
Η ιστορική διαίρεση εντός της Ομοσπονδιακής Τράπεζας δεν μπορεί να αγνοηθεί
Ο τρίτος καταλύτης που είναι πιο πιθανός παράγοντας σε μια πτώση, από την αβεβαιότητα των δασμών να στείλει τον Dow Jones Industrial Average, τον S&P 500 και τον Nasdaq Composite, είναι η ιστορική διαίρεση στο κορυφαίο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα της Αμερικής, την Ομοσπονδιακή Τράπεζα.
Η δουλειά της Fed είναι απλή: στοχεύει στη μεγιστοποίηση της απασχόλησης και στη σταθεροποίηση των τιμών. Εργάζεται για την επίτευξη αυτών των στόχων προσαρμόζοντας το επιτόκιο - στόχο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων ή μέσω πράξεων ανοιχτής αγοράς (π.χ., αγορά ή πώληση ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου).
Συνήθως, η Fed αποτελεί μια ηρεμιστική δύναμη για την χρηματιστηριακή αγορά, ειδικά σε περιόδους αυξημένης αβεβαιότητας. Ωστόσο, σε καθεμία από τις τελευταίες πέντε συνεδριάσεις της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC) - η FOMC είναι το 12μελές όργανο, συμπεριλαμβανομένου του προέδρου της Fed, Jerome Powell, υπεύθυνου για τον καθορισμό της νομισματικής πολιτικής της χώρας - υπήρξε τουλάχιστον μία διαφωνούσα άποψη. Αν και οι επενδυτές έχουν δείξει προθυμία να ανεχθούν καθυστερημένες κινήσεις της FOMC, δεν τους αρέσει όταν τα μέλη δεν έχουν παρόμοιο όραμα.
Επιπλέον, στις συνεδριάσεις της FOMC τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο υπήρξαν διαφωνίες σε αντίθετες κατευθύνσεις. Αν και η FOMC ψήφισε υπέρ της μείωσης του επιτοκίου - στόχου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κατά 25 μονάδες βάσης και στις δύο συνεδριάσεις, τουλάχιστον ένα μέλος τάχθηκε υπέρ της μη μείωσης, ενώ ένα άλλο πίεσε για μείωση 50 μονάδων βάσης.
Μόνο τρεις συνεδριάσεις της FOMC από το 1990 είχαν διαφωνίες σε αντίθετες κατευθύνσεις, και δύο έχουν συμβεί τους τελευταίους τέσσερις μήνες. Για να περιπλέξει τα πράγματα, η θητεία του Jerome Powell ως προέδρου της Fed λήγει στις 15 Μαΐου. Ο αντικαταστάτης του Powell που διορίστηκε από τον Πρόεδρο Τραμπ, Kevin Warsh, έχει τη δυνατότητα να ταράξει τα νερά. Παρόλο που ο Warsh έχει εμπειρία ως πρώην μέλος της FOMC, η ιδεολογία του μπορεί να συγκρουστεί με τα άλλα μέλη με δικαίωμα ψήφου ή με τη Wall Street.
Για παράδειγμα, ο Warsh τάσσεται υπέρ της απομόχλευσης του ισολογισμού της Fed ύψους 6,6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, ο οποίος αποτελείται κυρίως από ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου και τίτλους που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια (MBS). Η πώληση αυτών των περιουσιακών στοιχείων πιθανότατα θα αύξανε τις αποδόσεις και, με τη σειρά της, τα επιτόκια.
Το τελευταίο πράγμα που θέλουν να δουν οι επενδυτές είναι υψηλότερα επιτόκια/επιτόκια στεγαστικών δανείων. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είναι ένας εντελώς άγνωστος παράγοντας που θα μπορούσε να τρομάξει την χρηματιστηριακή αγορά το 2026.
Add comment
Comments