Η Amazon εξασφαλίζει έναν ακόμη δρόμο για να μειώσει την εξάρτησή της από τα πανάκριβα AI chips, ενώ η Qualcomm επιχειρεί τη μεγαλύτερη μεταμόρφωση της ιστορίας της: από τα smartphones στα data centers.
Από τον Δαίδαλο | Συντακτική ομάδα Greece2Day
Για χρόνια, όταν κάποιος έλεγε Qualcomm, το μυαλό πήγαινε σχεδόν αυτόματα στα smartphones.
- Snapdragon.
- 5G.
- Modems.
- Android.
- Κινητά τηλέφωνα.
Από σήμερα αυτή η περιγραφή γίνεται λιγότερο ακριβής. Η Qualcomm ανακοίνωσε πολυετή συνεργασία με την Amazon για την ανάπτυξη πολλαπλών γενεών εξειδικευμένων chips που θα χρησιμοποιούνται στα τεράστια AI data centers της AWS. Παράλληλα, οι δύο εταιρείες θα συνεργαστούν σε τεχνολογίες οπτικής διασύνδεσης υψηλής ταχύτητας.
Αλλά το οικονομικό μέγεθος της συμφωνίας είναι αυτό που τραβά την προσοχή. Η Amazon μπορεί, υπό τους όρους της συμφωνίας, να αγοράσει έως $60 δισ. σε chips και συναφή προϊόντα της Qualcomm.
Και η Qualcomm προσφέρει στην Amazon κάτι ακόμη. Το δικαίωμα να γίνει σημαντικός μέτοχός της.
Το warrant των $4 δισ.
Η Qualcomm παραχώρησε στην Amazon ένα warrant - δηλαδή δικαίωμα αγοράς μετοχών - που μπορεί να επιτρέψει στην Amazon να αποκτήσει έως 25 εκατ. μετοχές Qualcomm, με τιμή άσκησης $161,26 ανά μετοχή.
Η δυνητική αξία της συμμετοχής είναι περίπου $4 δισ. και η κατοχύρωση των δικαιωμάτων συνδέεται με τις αγορές προϊόντων και υπηρεσιών της Qualcomm από την Amazon.
Η λογική είναι ενδιαφέρουσα. Όσο περισσότερο αγοράζει η Amazon από την Qualcomm, τόσο περισσότερο μπορεί να αποκτά οικονομικό συμφέρον στην επιτυχία του προμηθευτή της.
Άρα δεν έχουμε σχέση απλώς προμηθευτής - πελάτη. Έχουμε δυνητικά σχέση προμηθευτή - στρατηγικού πελάτη που θα γίνει και μέτοχος. Και αυτό το μοντέλο εμφανίζεται όλο και συχνότερα στη χρηματοδότηση της AI έκρηξης.
Γιατί χρειάζεται η Amazon άλλον έναν κατασκευαστή chips;
Για να καταλάβουμε τη συμφωνία πρέπει να ξεκινήσουμε από τη Nvidia. Η Nvidia κυριάρχησε στο πρώτο στάδιο της AI επανάστασης επειδή τα GPUs της έγιναν το βασικό εργαλείο για την εκπαίδευση μεγάλων μοντέλων.
Αλλά η τεχνητή νοημοσύνη περνά σταδιακά στη δεύτερη μεγάλη φάση της. Από την εκπαίδευση στην εκτέλεση/χρήση. Και αυτή η διαφορά είναι θεμελιώδης.
Εκπαίδευση και εκτέλεση/χρήση δεν είναι το ίδιο πράγμα
Όταν δημιουργείται ένα μεγάλο AI model χρειάζονται τεράστιες ποσότητες υπολογιστικής ισχύος για να εκπαιδευτεί. Αυτό είναι το training. Όταν όμως το μοντέλο έχει ήδη εκπαιδευτεί και εκατομμύρια άνθρωποι αρχίζουν να το χρησιμοποιούν, απαιτείται υπολογιστική ισχύς κάθε φορά που:
- κάνουμε μια ερώτηση,
- δημιουργείται μια εικόνα,
- μεταφράζεται ένα κείμενο,
- εκτελείται ένας AI agent,
- ή μια επιχείρηση χρησιμοποιεί ένα μοντέλο στις εφαρμογές της.
Αυτή είναι η εκτέλεση/χρήδη (inference). Και ακριβώς εκεί επικεντρώνεται η συνεργασία Amazon–Qualcomm.
Το inference μπορεί να γίνει μεγαλύτερη αγορά από το training
Υπάρχει ένας απλός λόγος. Ένα μοντέλο εκπαιδεύεται περιοδικά. Αλλά χρησιμοποιείται δισεκατομμύρια φορές. Καθώς η AI περνά από την πειραματική χρήση στην καθημερινή οικονομία, το inference γίνεται συνεχές λειτουργικό κόστος. Άρα για τις εταιρείες cloud το ερώτημα αλλάζει.
Δεν είναι πλέον μόνο: ποιο chip είναι ταχύτερο; Είναι: πόσο κοστίζει κάθε AI απάντηση; Αν μπορείς να μειώσεις το κόστος inference κατά μερικά ποσοστά σε δισεκατομμύρια αιτήματα, η εξοικονόμηση μπορεί να γίνει τεράστια. Γι’ αυτό η Amazon δεν θέλει να αγοράζει απλώς το καλύτερο chip. Θέλει να ελέγχει περισσότερο την οικονομία του ίδιου του υπολογισμού (compute).
Το πραγματικό πρόβλημα λέγεται Nvidia tax
Δεν είναι επίσημος οικονομικός όρος. Αλλά περιγράφει καλά το πρόβλημα των hyperscalers. Όταν ένας προμηθευτής διαθέτει εξαιρετικά ισχυρή θέση στην αγορά, μπορεί να απορροφά μεγάλο μέρος της οικονομικής αξίας που δημιουργείται.
Και για εταιρείες όπως:
- Amazon,
- Microsoft,
- Google,
- Meta,
αυτό δημιουργεί μια στρατηγική αντίφαση. Οι εταιρείες αυτές επενδύουν εκατοντάδες δισεκατομμύρια σε AI infrastructure. Αλλά σημαντικό μέρος αυτών των χρημάτων καταλήγει στον προμηθευτή των chips. Δηλαδή στη Nvidia. Γι’ αυτό όλοι προσπαθούν να δημιουργήσουν εναλλακτικές.
Η Amazon έχει ήδη δικά της chips
Η AWS δεν ξεκινά σήμερα την προσπάθεια. Έχει αναπτύξει εδώ και χρόνια δικό της silicon. Τα Trainium χρησιμοποιούνται για AI workloads και τα Inferentia σχεδιάστηκαν ειδικά για inference. Η Amazon ανακοίνωσε μάλιστα ότι το custom-chip business της είχε ξεπεράσει σε ετησιοποιημένο ρυθμό εσόδων τα $25 δισ. στο τέλος του τριμήνου Ιουνίου.
Άρα η Qualcomm δεν αντικαθιστά απλώς τη Nvidia. Ούτε αντικαθιστά τα chips της Amazon. Προστίθεται σε μια στρατηγική πολλών προμηθευτών και custom silicon.
Η πραγματική στρατηγική των hyperscalers δεν είναι: Nvidia → Qualcomm.
Είναι: Nvidia + δικά μας chips + Qualcomm + άλλοι προμηθευτές.
Ο στόχος είναι η μείωση της εξάρτησης από οποιονδήποτε έναν κατασκευαστή.
Γιατί η Qualcomm;
Εδώ βρίσκεται το δεύτερο μισό της ιστορίας. Η Qualcomm έχει τεράστια εμπειρία σε ένα χαρακτηριστικό που γίνεται ολοένα σημαντικότερο στην AI: ενεργειακή αποδοτικότητα. Στα smartphones αυτό ήταν απαραίτητο. Ένα chip πρέπει να προσφέρει μεγάλη υπολογιστική ισχύ χωρίς να καταναλώνει τεράστια ποσότητα ενέργειας.
Στα AI data centers το ίδιο πρόβλημα εμφανίζεται πλέον σε πολύ μεγαλύτερη κλίμακα. Γιατί το bottleneck της AI δεν είναι πλέον μόνο chips. Είναι επίσης ηλεκτρική ενέργεια.
Η AI αρχίζει να συναντά το ηλεκτρικό της όριο
Τα data centers απαιτούν τεράστια ποσότητα ενέργειας. Και όσο αυξάνονται τα AI workloads, τόσο μεγαλύτερη γίνεται η πίεση στα ηλεκτρικά δίκτυα.
Σε αυτό το περιβάλλον, ένα chip που προσφέρει την ίδια AI εργασία με χαμηλότερη κατανάλωση μπορεί να έχει τεράστια οικονομική αξία.
Και εδώ ακριβώς πιστεύει η Qualcomm ότι μπορεί να αξιοποιήσει δεκαετίες τεχνογνωσίας στα power-efficient processors. Η ίδια παρουσιάζει τη συνεργασία με την Amazon ακριβώς ως συνδυασμό υψηλής απόδοσης και ενεργειακής αποδοτικότητας.
Αλλά υπάρχει και δεύτερο bottleneck: τα δεδομένα πρέπει να μετακινούνται
Η συμφωνία δεν αφορά μόνο επεξεργαστές. Amazon και Qualcomm θα αναπτύξουν επίσης τεχνολογίες optical connectivity έως 1,6 terabits ανά δευτερόλεπτο. Γιατί;
Επειδή ένα σύγχρονο AI data center δεν είναι απλώς μια αίθουσα γεμάτη chips. Είναι ένα τεράστιο υπολογιστικό σύστημα στο οποίο χιλιάδες επιταχυντές πρέπει να ανταλλάσσουν δεδομένα εξαιρετικά γρήγορα.
Και οι εταιρείες που μπορούν να λύσουν περισσότερα από ένα από αυτά τα προβλήματα αποκτούν μεγαλύτερη στρατηγική αξία.
Η εξαγορά των $2,4 δισ. αρχίζει να βγάζει νόημα
Η Qualcomm είχε αγοράσει την Alphawave Semi έναντι περίπου $2,4 δισ. Η εταιρεία ειδικεύεται σε τεχνολογίες υψηλής ταχύτητας για data centers. Τότε η κίνηση μπορούσε να μοιάζει απλώς με διαφοροποίηση. Σήμερα γίνεται πιο ξεκάθαρη η στρατηγική:
Ο CEO της Alphawave, Tony Pialis, έχει πλέον αναλάβει τη δραστηριότητα data-center chips της Qualcomm.
Για την Qualcomm είναι υπαρξιακό στοίχημα
Υπάρχει και ένας πολύ πιο πεζός λόγος που η εταιρεία χρειάζεται να πετύχει.
Apple.
Η Apple αναπτύσσει τα δικά της modems και σταδιακά μειώνει την εξάρτησή της από την Qualcomm. Παράλληλα, η αγορά smartphones αντιμετωπίζει πιέσεις από υψηλότερο κόστος εξαρτημάτων και ασθενέστερη ζήτηση. Η Qualcomm επομένως πρέπει να βρει την επόμενη μεγάλη αγορά της.
Και έχει βάλει έναν πολύ συγκεκριμένο στόχο: $15 δισ. ετήσια έσοδα από data-center chips έως το 2029.
Για το 2027 δηλώνει ήδη υψηλή εμπιστοσύνη ότι μπορεί να φτάσει περίπου τα $5 δισ.
Η Amazon μπορεί να είναι ο πελάτης που μετατρέπει αυτή τη φιλοδοξία από PowerPoint σε πραγματικό business.
Δεν είναι μόνο η Amazon
Η Qualcomm έχει ήδη συνεργασίες ή σχέσεις στον χώρο των data centers με τη Microsoft και τη Meta, ενώ το Reuters αναφέρει ότι η Amazon προστίθεται πλέον στους μεγάλους cloud providers που στηρίζουν την προσπάθειά της. Και η ίδια η Qualcomm αποκάλυψε ότι υπάρχει ακόμη ένας hyperscaler με τον οποίο έχει παρόμοια συνεργασία αλλά δεν έχει ακόμη κατονομαστεί.
Άρα η Amazon μπορεί να είναι μόνο η αρχή.
Η Nvidia όμως δεν χάνει αύριο το στέμμα της
Εδώ χρειάζεται προσοχή. Η συμφωνία είναι σημαντική. Δεν σημαίνει ότι η Nvidia βρίσκεται ξαφνικά σε κρίση. Η Nvidia διαθέτει κάτι πολύ ισχυρότερο από ένα καλό chip:
- οικοσύστημα.
- CUDA.
- Software libraries.
- Developers.
- AI frameworks.
- Networking.
- Τεράστια εγκατεστημένη βάση.
Η πραγματική τάφρος προστασίας της Nvidia δεν είναι μόνο η απόδοση των GPUs. Είναι το γεγονός ότι ένα τεράστιο μέρος του AI κόσμου έχει κατασκευαστεί γύρω από αυτά. Αυτό δεν αντιγράφεται μέσα σε δύο χρόνια.
Αλλά αλλάζει η δομή της αγοράς
Το πρώτο στάδιο της AI επανάστασης είχε περίπου αυτή τη μορφή:
Και όσο μεγαλώνει η συνολική αγορά, τόσο περισσότερο οικονομικό νόημα αποκτά για τους μεγαλύτερους πελάτες να κατασκευάζουν ή να παραγγέλνουν chips προσαρμοσμένα ακριβώς στις δικές τους ανάγκες.
Το custom silicon αλλάζει την οικονομία του AI
Ένα γενικής χρήσης GPU έχει τεράστια ευελιξία. Αλλά η ευελιξία κοστίζει. Εάν γνωρίζεις ακριβώς ποιο workload θέλεις να εκτελέσεις εκατομμύρια φορές, μπορείς να σχεδιάσεις ένα πιο εξειδικευμένο chip. Με αυτόν τον τρόπο οδηγούμαστε σε φθηνότερες ΑΙ υπηρεσίες και μεγέθυνση της χρήσης του ΑΙ.
Αυτό μπορεί να δημιουργήσει έναν πολύ ενδιαφέρον θετικό κύκλο. Όσο φθηνότερο γίνεται το inference, τόσο περισσότερες εφαρμογές γίνονται οικονομικά βιώσιμες. Και όσο αυξάνεται η χρήση, τόσο μεγαλύτερη γίνεται η αγορά chips.
Υπάρχει όμως και ένα παράδοξο για τη Nvidia
Η προσπάθεια των hyperscalers να μειώσουν το κόστος μπορεί να μεγαλώσει τελικά την ίδια την αγορά. Ας υποθέσουμε ότι το κόστος μιας AI υπηρεσίας μειώνεται κατά 50%. Δεν σημαίνει αναγκαστικά ότι οι δαπάνες για compute μειώνονται κατά 50%. Μπορεί να συμβεί το αντίθετο.
Η χαμηλότερη τιμή δημιουργεί περισσότερη χρήση.
Είναι μια παραλλαγή του Jevons paradox:
Άρα η Qualcomm μπορεί να πάρει μερίδιο χωρίς να χρειάζεται η Nvidia να συρρικνωθεί σε απόλυτους αριθμούς. Η πίτα μπορεί απλώς να γίνει πολύ μεγαλύτερη.
Και υπάρχει ένα ακόμη πιο ενδιαφέρον οικονομικό θέμα
Την ίδια ημέρα που η Amazon ανακοίνωσε αυτή τη συνεργασία, προσέλαβε τράπεζες για την πρώτη έκδοση ομολόγων σε στερλίνα στην ιστορία της.
Η εταιρεία εξετάζει εκδόσεις διάρκειας 3, 6, 12 και 19 ετών, καθώς οι hyperscalers αναζητούν χρηματοδότηση σε ολοένα περισσότερες αγορές και νομίσματα για να καλύψουν τις τεράστιες κεφαλαιακές ανάγκες της AI.
Η AI δεν είναι πλέον μόνο τεχνολογική ιστορία. Γίνεται μία από τις μεγαλύτερες ιστορίες κατανομής κεφαλαίου της εποχής μας.
Σχεδόν $500 δισ. AI debt
Και εδώ η σημερινή ειδησεογραφία προσφέρει ένα εντυπωσιακό στοιχείο. Σύμφωνα με στοιχεία της Goldman Sachs, οι εκδόσεις χρέους που συνδέονται με την AI είχαν φτάσει σχεδόν τα $500 δισ. μέχρι τις αρχές Αυγούστου του 2026.
Αντιστοιχούν περίπου στο 20% του αμερικανικού investment-grade debt που έχει εκδοθεί φέτος.
Το 2024 το αντίστοιχο ποσοστό ήταν μόλις 1%.
Αυτό είναι εκπληκτική αλλαγή μέσα σε δύο χρόνια.
Και οι επενδυτές αρχίζουν να ζητούν μεγαλύτερο premium
Υπάρχει ήδη η πρώτη ένδειξη κόπωσης. Σύμφωνα με το Breakingviews, ομόλογα των Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft και Oracle διαπραγματεύονται πλέον με υψηλότερο premium από αντίστοιχης πιστοληπτικής ποιότητας χρέος που δεν σχετίζεται με AI.
Παράλληλα, η ζήτηση για νέες εκδόσεις έχει υποχωρήσει αισθητά: οι εντολές επενδυτών από σχεδόν πέντε φορές το προσφερόμενο ποσό τον Φεβρουάριο έπεσαν κάτω από δύο φορές τον Ιούλιο.
Και έτσι η ιστορία Amazon – Qualcomm συνδέεται με κάτι πολύ μεγαλύτερο.
Ποιος θα πληρώσει την AI επανάσταση;
Για την ώρα η απάντηση είναι οι πελάτες των AI υπηρεσιών. Οι απαιτούμενες επενδύσεις σε AI infrastructure εκτιμάται ότι μπορούν να φτάσουν περίπου τα $3 τρισ. έως το 2028.
Άρα η μάχη για τα chips δεν είναι απλώς: Nvidia εναντίον Qualcomm.
Είναι μάχη για το ποιος θα απορροφήσει τα περιθώρια κέρδους από μια επενδυτική έκρηξη τρισεκατομμυρίων.
Η νέα αλυσίδα αξίας
Μέχρι πρόσφατα η Nvidia βρισκόταν στο πιο προσοδοφόρο σημείο. Τώρα όλοι προσπαθούν να πάρουν μεγαλύτερο κομμάτι.
Η τεχνητή νοημοσύνη αρχίζει να μοιάζει λιγότερο με μια απλή τεχνολογική αγορά και περισσότερο με τη δημιουργία μιας νέας βιομηχανικής υποδομής.
- Όπως οι σιδηρόδρομοι τον 19ο αιώνα.
- Οι τηλεπικοινωνίες τον 20ό.
- Και το Internet στα τέλη της δεκαετίας του 1990.
Το μεγάλο στοίχημα της Amazon
Η Amazon επιχειρεί ουσιαστικά να κάνει κάτι πολύ λογικό: να μην αφήσει τον σημαντικότερο συντελεστή κόστους της AI να ελέγχεται από έναν μόνο προμηθευτή.
Γι’ αυτό επενδύει στα δικά της chips. Γι’ αυτό συνεργάζεται με την Qualcomm. Και γι’ αυτό πιθανότατα θα συνεχίσει να αγοράζει Nvidia.
Δεν χρειάζεται να νικήσει τη Nvidia. Αρκεί να αποκτήσει εναλλακτικές. Γιατί οι εναλλακτικές δημιουργούν διαπραγματευτική δύναμη.
Και το μεγάλο στοίχημα της Qualcomm
Για την Qualcomm τα πράγματα είναι ακόμη πιο απλά. Η εποχή κατά την οποία μπορούσε να στηρίζεται σχεδόν αποκλειστικά στην ανάπτυξη των smartphones πλησιάζει στο τέλος της.
Η εταιρεία πρέπει να βρει το επόμενο μεγάλο της πεδίο. Η σημερινή αντίδραση της αγοράς δείχνει ότι οι επενδυτές βλέπουν τουλάχιστον σοβαρά αυτή την πιθανότητα: η μετοχή της Qualcomm ενισχύθηκε πάνω από 3% μετά την ανακοίνωση.
Το σημαντικότερο όμως δεν είναι η σημερινή τιμή της μετοχής.
Είναι ότι ένας από τους μεγαλύτερους αγοραστές υπολογιστικής ισχύος στον κόσμο είναι διατεθειμένος να συνδέσει έως $60 δισ. μελλοντικού business με έναν κατασκευαστή που μέχρι πρόσφατα οι περισσότεροι επενδυτές συνέδεαν πρωτίστως με τα κινητά τηλέφωνα.
Και αυτό λέει κάτι για ολόκληρη την AI αγορά.
Η εποχή κατά την οποία "AI chip" σήμαινε σχεδόν αυτόματα "Nvidia GPU" δεν έχει τελειώσει. Αλλά για πρώτη φορά αρχίζει σοβαρά να αποκτά πληθυντικό.
Add comment
Comments