Η παγκόσμια έκρηξη της Τεχνητής Νοημοσύνης μπορεί να βρίσκεται ακόμη στην αρχή της. Η Bank of America εκτιμά ότι η συνολική αγορά ημιαγωγών θα μπορούσε να φτάσει τα $3,2 τρισ. έως το 2030, καθώς η ζήτηση εξαπλώνεται από τους AI επιταχυντές και τα data centers στις μνήμες, τους servers, τα smartphones, τους υπολογιστές, την αυτοκινητοβιομηχανία και τον βιομηχανικό εξοπλισμό. Και στο κέντρο αυτής της τεράστιας επενδυτικής έκρηξης βρίσκεται η Nvidia.
Από τον Δαίδαλο | Συντακτική ομάδα Greece2Day
Για τους επενδυτές που παρακολουθούν την εντυπωσιακή άνοδο της Nvidia τα τελευταία χρόνια, ένα ερώτημα γίνεται όλο και πιο σημαντικό: Μήπως το μεγάλο boom της Τεχνητής Νοημοσύνης έχει ήδη προεξοφληθεί; Η νέα εκτίμηση της Bank of America προτείνει μια πολύ διαφορετική απάντηση. Η αγορά ημιαγωγών μπορεί να βρίσκεται πολύ νωρίτερα στον αναπτυξιακό της κύκλο απ' όσο πιστεύει σήμερα μεγάλο μέρος της αγοράς.
Και το μέγεθος της ευκαιρίας είναι εντυπωσιακό.
Από το $1 τρισ. στα $3,2 τρισ.
Η βιομηχανία των ημιαγωγών χρειάστηκε σχεδόν μισό αιώνα για να φτάσει σε ετήσιες πωλήσεις της τάξης του $1 τρισ. Τώρα, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Bank of America, η συνολική δυνητική αγορά του κλάδου μπορεί να φτάσει τα $3,2 τρισ. έως το 2030. Η επιτάχυνση είναι εντυπωσιακή. Και ο βασικός καταλύτης είναι η Τεχνητή Νοημοσύνη.
Η δημιουργία της νέας υποδομής AI απαιτεί τεράστιες ποσότητες υπολογιστικής ισχύος, μνήμης, δικτυακού εξοπλισμού και εξειδικευμένων chips. Αυτό σημαίνει ότι το AI boom δεν αφορά πλέον μόνο τις GPUs. Αρχίζει να επηρεάζει ολόκληρη την αλυσίδα των ημιαγωγών.
Nvidia: Στην καρδιά της μεγαλύτερης επενδυτικής έκρηξης
Η Nvidia αποτελεί τον προφανέστερο ωφελημένο. Η εταιρεία έχει κυριαρχήσει στην αγορά των accelerators που χρησιμοποιούνται για την εκπαίδευση και τη λειτουργία μεγάλων μοντέλων Τεχνητής Νοημοσύνης. Οι μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες του κόσμου κατασκευάζουν τεράστια data centers και AI factories που απαιτούν ολοένα μεγαλύτερη υπολογιστική ισχύ. Και μεγάλο μέρος αυτής της ισχύος εξακολουθεί να βασίζεται στην τεχνολογία της Nvidia.
Όμως η Bank of America θεωρεί ότι η επενδυτική ιστορία είναι πλέον πολύ μεγαλύτερη από μία εταιρεία.
Δεν είναι μόνο τα data centers
Η πρώτη φάση της AI επανάστασης επικεντρώθηκε κυρίως στα data centers. Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta και άλλοι τεχνολογικοί κολοσσοί επένδυσαν δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια στην κατασκευή υποδομών AI. Όμως η επόμενη φάση μπορεί να εξαπλωθεί σε πολύ μεγαλύτερο μέρος της οικονομίας των chips. Η Bank of America βλέπει αυξανόμενη ζήτηση σε τομείς όπως:
- Chip μνήμης
- Διακομιστές
- Προσωπικοί υπολογιστές
- Smartphones
- Δικτυακός εξοπλισμός
- Εξοπλισμός παραγωγής ημιαγωγών
- Chip για την αυτοκινητοβιομηχανία
- Ημιαγωγοί για βιομηχανικές εφαρμογές
Εάν αυτή η εκτίμηση επιβεβαιωθεί, η AI δεν θα δημιουργήσει απλώς μια νέα αγορά. Θα λειτουργήσει ως καταλύτης για έναν ευρύτερο επενδυτικό κύκλο στους ημιαγωγούς.
Οι μνήμες γίνονται κρίσιμο κομμάτι της AI
Ένας από τους σημαντικότερους κρίκους αυτής της αλυσίδας είναι η μνήμη. Τα προηγμένα συστήματα AI απαιτούν τεράστιο όγκο δεδομένων και εξαιρετικά γρήγορη μεταφορά τους μεταξύ των επεξεργαστών. Γι' αυτό η ζήτηση για προηγμένες μνήμες, και ιδιαίτερα για High Bandwidth Memory – HBM, έχει εκτοξευθεί. Οι GPUs μπορεί να βρίσκονται στο επίκεντρο της δημοσιότητας, αλλά χωρίς επαρκή και ταχύτατη μνήμη η απόδοσή τους περιορίζεται.
Η AI επομένως δημιουργεί ένα οικοσύστημα όπου η ανάπτυξη ενός τμήματος της αγοράς προκαλεί ζήτηση σε πολλά άλλα.
Servers, PCs και smartphones
Το επόμενο μεγάλο ερώτημα είναι πόσο γρήγορα η AI θα μετακινηθεί από τα τεράστια data centers στις συσκευές που χρησιμοποιούν καθημερινά επιχειρήσεις και καταναλωτές. Ήδη κατασκευαστές υπολογιστών και smartphones προωθούν συσκευές με δυνατότητες on-device AI. Εάν η τάση επιταχυνθεί, μπορεί να δημιουργήσει έναν νέο κύκλο αντικατάστασης συσκευών. Εκατοντάδες εκατομμύρια PCs και smartphones θα χρειάζονται ισχυρότερους επεξεργαστές, περισσότερη μνήμη και ειδικά AI chips.
Και αυτό θα μπορούσε να διευρύνει σημαντικά την αγορά πέρα από τα data centers.
Η επιστροφή αυτοκινήτου και βιομηχανίας
Υπάρχει όμως και ένας δεύτερος παράγοντας. Ορισμένα παραδοσιακά τμήματα της αγοράς ημιαγωγών έχουν περάσει τα τελευταία χρόνια από περίοδο αδυναμίας. Η αυτοκινητοβιομηχανία και τα industrial chips αποτελούν χαρακτηριστικά παραδείγματα. Η Bank of America βλέπει πιθανότητες ανάκαμψης και σε αυτούς τους κλάδους. Και η μακροπρόθεσμη τάση παραμένει ισχυρή. Τα αυτοκίνητα περιλαμβάνουν όλο και περισσότερα ηλεκτρονικά συστήματα. Τα εργοστάσια γίνονται περισσότερο αυτοματοποιημένα. Η ρομποτική επεκτείνεται. Η βιομηχανική AI απαιτεί περισσότερους αισθητήρες και υπολογιστική ισχύ. Έτσι, η ζήτηση για ημιαγωγούς μπορεί να ενισχύεται ταυτόχρονα από δύο διαφορετικούς κύκλους: τον AI κύκλο και την ανάκαμψη των παραδοσιακών αγορών.
Ποιοι άλλοι μπορούν να κερδίσουν
Η Bank of America δεν περιορίζει το ενδιαφέρον της στη Nvidia. Στον χώρο του compute ξεχωρίζει επίσης την AMD, θεωρώντας ότι οι δύο εταιρείες παρουσιάζουν ανθεκτικότητα ακόμη και σε περιόδους ευρύτερης αδυναμίας στον κλάδο. Στο networking επισημαίνεται η Marvell, καθώς τα τεράστια AI clusters χρειάζονται ολοένα ισχυρότερες και ταχύτερες δικτυακές υποδομές. Στους αναλογικούς ημιαγωγούς αναφέρονται η Analog Devices και η onsemi.
Αυτό είναι σημαντικό για την επενδυτική εικόνα. Το AI trade αρχίζει να μετατρέπεται από μια ιστορία που αφορούσε λίγες εταιρείες σε μια πιθανή αναδιάρθρωση ολόκληρης της βιομηχανίας ημιαγωγών.
Nvidia και AMD: Η υπολογιστική ισχύς
Στην πρώτη γραμμή παραμένουν Nvidia και AMD. Η Nvidia διαθέτει το ισχυρότερο οικοσύστημα AI επιταχυντών, ενώ η AMD επιχειρεί να κερδίσει μεγαλύτερο μερίδιο μιας αγοράς που αναπτύσσεται τόσο γρήγορα ώστε ακόμη και μια σχετικά μικρή μεταβολή στα μερίδια μπορεί να αντιστοιχεί σε δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια εσόδων. Το σημαντικότερο όμως στοιχείο ίσως είναι διαφορετικό. Η συνολική ζήτηση φαίνεται να αυξάνεται τόσο γρήγορα ώστε το παιχνίδι δεν χρειάζεται απαραίτητα να είναι μηδενικού αθροίσματος.
Η αγορά μπορεί να γίνει αρκετά μεγάλη ώστε να υποστηρίξει περισσότερους από έναν μεγάλους παίκτες.
Το μεγάλο στοίχημα των $3,2 τρισ.
Υπάρχει βέβαια μια σημαντική προϋπόθεση. Οι προβλέψεις της Bank of America θα επαληθευτούν μόνο εφόσον οι τεράστιες επενδύσεις σε υποδομές AI συνεχιστούν. Οι εταιρείες τεχνολογίας δαπανούν πρωτοφανή ποσά σε data centers, GPUs, δίκτυα και ενεργειακές υποδομές. Για να διατηρηθεί αυτός ο ρυθμός, η AI θα πρέπει σταδιακά να δημιουργήσει οικονομική αξία αρκετή ώστε να δικαιολογεί τις επενδύσεις. Και εδώ βρίσκεται ίσως ο μεγαλύτερος κίνδυνος για ολόκληρο το AI trade.
Μπορούν οι πραγματικές αποδόσεις από την AI να συμβαδίσουν με τις τεράστιες επενδύσεις που πραγματοποιούνται σήμερα;
Η Nvidia αντιμετωπίζει και ένα διαφορετικό πρόβλημα: την προσφορά
Παράδοξα, η Nvidia μπορεί να αντιμετωπίζει σήμερα όχι έλλειψη ζήτησης αλλά δυσκολία να την εξυπηρετήσει. Μετά τα πρόσφατα αποτελέσματα της εταιρείας, αναλυτές της Wall Street υποστήριξαν ότι η ανάπτυξή της εξακολουθεί να περιορίζεται σε σημαντικό βαθμό από την προσφορά. Η ίδια η Nvidia έχει προβλέψει αύξηση εσόδων περίπου 70% για το οικονομικό έτος 2028, έναντι χαμηλότερων προσδοκιών που επικρατούσαν προηγουμένως στη Wall Street. Ο CEO Jensen Huang έχει μάλιστα υποστηρίξει ότι χωρίς τους περιορισμούς στην προσφορά μνήμης, ο ρυθμός ανάπτυξης θα μπορούσε να είναι ακόμη μεγαλύτερος.
Αυτό αλλάζει σημαντικά τη συζήτηση. Το ερώτημα δεν είναι μόνο εάν υπάρχει αρκετή ζήτηση για AI chips. Είναι εάν η βιομηχανία μπορεί να κατασκευάσει αρκετά γρήγορα όσα χρειάζονται.
Μια εταιρεία αξίας άνω των $5 τρισ.
Η αισιοδοξία όμως συνοδεύεται από μια προφανή επενδυτική πρόκληση. Η Nvidia δεν είναι πλέον μια μικρή εταιρεία που η αγορά δεν έχει ανακαλύψει. Η χρηματιστηριακή της αξία βρίσκεται πλέον πάνω από τα $5 τρισ. Αυτό σημαίνει ότι για να συνεχίσει να προσφέρει εξαιρετικά υψηλές αποδόσεις, πρέπει να δημιουργεί ολοένα μεγαλύτερα ποσά εσόδων και κερδών. Οι προσδοκίες είναι ήδη τεράστιες.
Και όσο υψηλότερες γίνονται οι προσδοκίες τόσο μικρότερο γίνεται το περιθώριο για απογοητεύσεις.
Από το «AI bubble» στο «semiconductor supercycle»;
Εδώ βρίσκεται ίσως η πιο ενδιαφέρουσα διάσταση της πρόβλεψης των $3,2 τρισ. Η συζήτηση στις αγορές περιστρέφεται εδώ και καιρό γύρω από το εάν έχει δημιουργηθεί μια φούσκα AI. Η εκτίμηση της Bank of America προτείνει έναν διαφορετικό τρόπο να δούμε την κατάσταση. Εάν η Τεχνητή Νοημοσύνη μετατραπεί πράγματι σε υποδομή γενικής χρήσης για την παγκόσμια οικονομία, τότε μπορεί να μη βρισκόμαστε απλώς μπροστά σε μια χρηματιστηριακή τάση. Μπορεί να βρισκόμαστε στην αρχή ενός νέου semiconductor supercycle.
Ενός κύκλου που θα περιλαμβάνει GPUs, CPUs, μνήμες, δίκτυα, servers, smartphones, PCs, αυτοκίνητα, βιομηχανικό εξοπλισμό και τις μηχανές που κατασκευάζουν τα ίδια τα chips. Και τότε τα $3,2 τρισ. δεν θα αφορούν απλώς τη Nvidia. Θα περιγράφουν το μέγεθος μιας από τις μεγαλύτερες τεχνολογικές επενδυτικές μεταβάσεις των τελευταίων δεκαετιών.
Το πραγματικό ερώτημα για τη Nvidia
Η Nvidia βρίσκεται αναμφίβολα σε εξαιρετική θέση για να εκμεταλλευτεί αυτή τη μετάβαση. Όμως για έναν επενδυτή υπάρχουν δύο διαφορετικά ερωτήματα.
Το πρώτο είναι: Θα συνεχίσει να αναπτύσσεται η αγορά της AI;
Η Bank of America θεωρεί ότι οι προοπτικές παραμένουν τεράστιες.
Το δεύτερο όμως είναι δυσκολότερο: Πόσο από αυτή τη μελλοντική ανάπτυξη βρίσκεται ήδη ενσωματωμένο στην αποτίμηση της Nvidia;
Αυτή είναι η διάκριση ανάμεσα σε μια εξαιρετική εταιρεία και σε μια εξαιρετική επένδυση. Και όσο η Nvidia μεγαλώνει, αυτή η διάκριση γίνεται ολοένα σημαντικότερη. Το στοίχημα των επόμενων ετών επομένως δεν είναι απλώς εάν η Nvidia θα συνεχίσει να κυριαρχεί στην AI. Είναι εάν η έκρηξη της παγκόσμιας αγοράς ημιαγωγών θα αποδειχθεί αρκετά μεγάλη ώστε να δικαιολογήσει τις τεράστιες προσδοκίες που έχουν ήδη δημιουργηθεί γύρω από την εταιρεία.
Add comment
Comments