Η Ευρώπη κοιτάζει το τεράστιο κινεζικό εμπορικό πλεόνασμα και βλέπει έναν προφανή ύποπτο: το φθηνό γουάν. Ο Emmanuel Macron και ο Friedrich Merz ετοιμάζουν κοινό γαλλογερμανικό "οδικό χάρτη" για την αντιμετώπιση των κινεζικών εμπορικών ανισορροπιών, με έμφαση - μεταξύ άλλων - στην ανατίμηση του κινεζικού νομίσματος. Ο Merz έχει υποστηρίξει μάλιστα ότι το γουάν παραμένει περίπου 25% υποτιμημένο.
Από τον Hudson Lockett | Reuters
Απόδοση – δημοσιογραφική επιμέλεια: Αργώ | Greece2Day
Η λογική μοιάζει απλή: ισχυρότερο γουάν → ακριβότερες κινεζικές εξαγωγές → φθηνότερες εισαγωγές για τους Κινέζους → περισσότερη κατανάλωση → μικρότερο εμπορικό πλεόνασμα.
Μόνο που υπάρχει ένα πρόβλημα. Μπορεί η Ευρώπη να έχει αντιστρέψει την αιτία και το αποτέλεσμα. Αυτό ακριβώς υποστηρίζει μια ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα σημερινή ανάλυση του Reuters Breakingviews: το αδύναμο γουάν δεν είναι απαραίτητα η βασική αιτία της κινεζικής εμπορικής ανισορροπίας. Σε μεγάλο βαθμό είναι σύμπτωμα μιας βαθύτερης οικονομικής δυσλειτουργίας - της εξαιρετικά αδύναμης εσωτερικής ζήτησης της Κίνας. Και αυτή η διάκριση αλλάζει σχεδόν ολόκληρη τη συζήτηση.
Το πλεόνασμα των $687 δισ.
Οι αριθμοί είναι εντυπωσιακοί. Μόνο μεταξύ Ιανουαρίου και Ιουλίου 2026, η Κίνα κατέγραψε εμπορικό πλεόνασμα περίπου $687 δισ. Σε ετήσια βάση, το πλεόνασμα κινείται πλέον πάνω από το επίπεδο του $1 τρισ., ενώ η κυβέρνηση Trump εκτιμά ότι η κινεζική ανισορροπία έχει φθάσει περίπου τα $1,2 τρισ. και πιέζει τις υπόλοιπες χώρες του G20 να εξετάσουν νέα εμπορικά εμπόδια. Δεν πρόκειται λοιπόν για μια συνηθισμένη εξαγωγική επιτυχία. Η Κίνα παράγει πολύ περισσότερα αγαθά από όσα απορροφά η εσωτερική της οικονομία. Και η διαφορά καταλήγει στις αγορές του υπόλοιπου κόσμου. Αυτοκίνητα, μπαταρίες, φωτοβολταϊκά, μηχανήματα, ηλεκτρονικά, βιομηχανικά προϊόντα.
Το κινεζικό παραγωγικό σύστημα εξακολουθεί να λειτουργεί σε τεράστια κλίμακα. Ο Κινέζος καταναλωτής, όμως, δεν ακολουθεί.
Το πραγματικό πρόβλημα ξεκίνησε στα ακίνητα
Για να καταλάβουμε γιατί, πρέπει να επιστρέψουμε στο 2020. Η κυβέρνηση του Xi Jinping επιχείρησε τότε να περιορίσει την υπερβολική μόχλευση των μεγάλων κατασκευαστικών εταιρειών. Η προσπάθεια είχε λογική: το κινεζικό real estate είχε διογκωθεί υπερβολικά και πολλές εταιρείες ήταν φορτωμένες με χρέος. Όμως η απότομη απομόχλευση έσπασε έναν από τους σημαντικότερους μηχανισμούς δημιουργίας πλούτου των κινεζικών νοικοκυριών.
Σε αντίθεση με πολλές δυτικές οικονομίες, ένα πολύ μεγάλο μέρος του πλούτου της κινεζικής μεσαίας τάξης βρίσκεται στα ακίνητα. Όταν οι τιμές των κατοικιών άρχισαν να πέφτουν, τα νοικοκυριά αισθάνθηκαν φτωχότερα. Και όταν ένα νοικοκυριό αισθάνεται φτωχότερο, συνήθως κάνει κάτι πολύ προβλέψιμο: καταναλώνει λιγότερο και αποταμιεύει περισσότερο. Η κατανάλωση εξασθένησε. Οι επιχειρήσεις έχασαν μέρος της εγχώριας ζήτησης. Οι πληθωριστικές πιέσεις υποχώρησαν. Η κεντρική τράπεζα αναγκάστηκε να διατηρήσει χαμηλά επιτόκια. Και τα χαμηλότερα επιτόκια συνέβαλαν στην πίεση προς τα κάτω στο γουάν.
Άρα η αλληλουχία μπορεί να είναι η αντίστροφη από εκείνη που συχνά υποθέτουμε:
κρίση ακινήτων → απώλεια πλούτου → περισσότερη αποταμίευση → χαμηλότερη κατανάλωση → χαμηλότερος πληθωρισμός → χαμηλότερα επιτόκια → ασθενέστερο γουάν.
Το φθηνό γουάν είναι επομένως εν μέρει το αποτέλεσμα της αδύναμης κινεζικής οικονομίας, όχι απλώς ένα εργαλείο που χρησιμοποιεί το Πεκίνο για να κατακτήσει τις παγκόσμιες αγορές.
Και όμως, το γουάν είναι πράγματι φθηνό
Αυτό δεν σημαίνει ότι Macron και Merz δεν έχουν κανένα επιχείρημα. Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο έχει εκτιμήσει ότι το γουάν μπορεί να είναι υποτιμημένο έως περίπου 20%, αν και το Πεκίνο αμφισβητεί τη μεθοδολογία. Ο Merz μιλά για περίπου 25%. Και ακόμη και μετά από άνοδο σχεδόν 9% έναντι του δολαρίου μέσα σε περίπου 20 μήνες, το νόμισμα εξακολουθεί να θεωρείται φθηνό βάσει διαφόρων μοντέλων αποτίμησης. Υπάρχει όμως ένα ακόμη ενδιαφέρον στοιχείο. Η κινεζική κεντρική τράπεζα φαίνεται τώρα να επιχειρεί να επιβραδύνει την περαιτέρω ανατίμησή του.
Η People's Bank of China χρησιμοποιεί την καθημερινή κεντρική ισοτιμία του trading band και διακριτική καθοδήγηση προς τις αγορές, ενώ κρατικές τράπεζες έχουν αγοράσει δολάρια ώστε να περιορίσουν την ανοδική πίεση στο κινεζικό νόμισμα. Γιατί;
Γιατί ένα πολύ ισχυρότερο γουάν θα δημιουργούσε νέο πρόβλημα.
Το δίλημμα του Πεκίνου
Η Κίνα βρίσκεται πλέον παγιδευμένη ανάμεσα σε δύο αντίθετες ανάγκες. Από τη μία πλευρά, η χώρα χρειάζεται: ισχυρότερη κατανάλωση, περισσότερες εισαγωγές και λιγότερη εξάρτηση από τις εξαγωγές.
Από την άλλη, πρέπει να προστατεύσει: τη βιομηχανική παραγωγή και τις θέσεις εργασίας.
Ένα ταχύτατα ανατιμώμενο γουάν θα έκανε τα κινεζικά προϊόντα ακριβότερα στις διεθνείς αγορές. Αυτό θα βοηθούσε ίσως την Ευρώπη. Δεν είναι όμως καθόλου βέβαιο ότι θα βοηθούσε την κινεζική κοινωνία. Η ανεργία αποτελεί εξαιρετικά ευαίσθητο πολιτικό ζήτημα για το Κομμουνιστικό Κόμμα.
Σύμφωνα με τα στοιχεία που επικαλείται το Reuters Breakingviews, περίπου 5,6 εκατ. άνθρωποι έλαβαν επιδόματα ανεργίας πέρυσι, το υψηλότερο επίπεδο αυτού του αιώνα, ενώ Κινέζοι ερευνητές εκτιμούν ότι η λεγόμενη "ευέλικτη απασχόληση" - ένας δείκτης επισφαλούς και χαμηλόμισθης εργασίας - μπορεί να φθάσει τα 320 εκατ. άτομα το 2026, περίπου διπλάσια από τα προ πανδημίας επίπεδα. Για το Πεκίνο, λοιπόν, οι εξαγωγές δεν είναι μόνο πηγή συναλλάγματος. Είναι μηχανισμός διατήρησης της απασχόλησης.
Ο φόβος της Ιαπωνίας
Υπάρχει και ένας ιστορικός λόγος για τον οποίο η Κίνα αντιμετωπίζει με καχυποψία τις δυτικές εκκλήσεις για ισχυρότερο νόμισμα. Λέγεται Plaza Accord. Το 1985, οι μεγάλες οικονομικές δυνάμεις συμφώνησαν να προκαλέσουν σημαντική υποτίμηση του δολαρίου έναντι κυρίως του ιαπωνικού γεν και του γερμανικού μάρκου. Το γεν ανατιμήθηκε δραματικά. Στην κινεζική πολιτική σκέψη υπάρχει η αντίληψη ότι η εξέλιξη αυτή συνέβαλε στη δημιουργία των τεράστιων ιαπωνικών asset bubbles που ακολούθησαν και τελικά στη "χαμένη δεκαετία" της Ιαπωνίας. Το κατά πόσο αυτή η ερμηνεία είναι οικονομικά πλήρης είναι συζητήσιμο.
Πολιτικά, όμως, έχει σημασία. Το Πεκίνο δεν θέλει να γίνει η Ιαπωνία του 1985. Και κάθε δυτική πίεση για μεγάλη και γρήγορη ανατίμηση του γουάν αντιμετωπίζεται μέσα από αυτό το ιστορικό φίλτρο.
Γιατί λοιπόν Macron και Merz μπορεί να κάνουν λάθος
Εάν το βασικό πρόβλημα της κινεζικής οικονομίας ήταν απλώς ένα τεχνητά υποτιμημένο νόμισμα, η λύση θα ήταν σχετικά εύκολη: αφήστε το γουάν να ανατιμηθεί. Αλλά εάν το βαθύτερο πρόβλημα είναι:
- η κατάρρευση του real estate,
- η απώλεια πλούτου των νοικοκυριών,
- η υπερβολική αποταμίευση,
- το περιορισμένο κοινωνικό κράτος,
- η αδύναμη κατανάλωση,
- και η τεράστια βιομηχανική παραγωγική ικανότητα,
τότε το νόμισμα είναι μόνο ένα μέρος της εξίσωσης. Και ίσως όχι το σημαντικότερο. Η Ευρώπη θα μπορούσε να πετύχει περισσότερα πιέζοντας την Κίνα να κάνει κάτι πολύ δυσκολότερο: να κάνει τους ίδιους τους Κινέζους να αισθανθούν αρκετά ασφαλείς ώστε να ξοδεύουν περισσότερο.
Αυτό σημαίνει στήριξη της αγοράς κατοικίας, ισχυρότερο κοινωνικό δίχτυ ασφαλείας, περισσότερα εισοδήματα στα νοικοκυριά και μικρότερη ανάγκη για προληπτική αποταμίευση. Και εδώ βρίσκεται η μεγάλη ειρωνεία. Η Ευρώπη δεν χρειάζεται απλώς μια Κίνα που θα εξάγει ακριβότερα. Χρειάζεται μια Κίνα που θα εισάγει περισσότερο.
Το πρόβλημα είναι πολύ μεγαλύτερο από το γουάν
Το ζήτημα αποκτά ιδιαίτερη σημασία για την Ευρώπη. Η γερμανική βιομηχανία ασκεί ήδη αυξανόμενες πιέσεις στον Merz να υιοθετήσει σκληρότερη στάση απέναντι στην Κίνα. Το γερμανικό εμπορικό έλλειμμα με την Κίνα έφθασε τα €89,3 δισ. το 2025, ενώ βιομηχανικοί φορείς υποστηρίζουν ότι κρατικές επιδοτήσεις και συναλλαγματικές διαφορές επιτρέπουν σε κινεζικές εταιρείες να προσφέρουν προϊόντα κατά 30%–40% φθηνότερα από τους Γερμανούς ανταγωνιστές τους.
Η αυτοκινητοβιομηχανία είναι το πιο εμφανές παράδειγμα. Οι γερμανικές εταιρείες αντιμετωπίζουν πλέον ταυτόχρονα:
- πτώση μεριδίων στην κινεζική αγορά
- κινεζικό ανταγωνισμό στην Ευρώπη
- χαμηλότερο κινεζικό κόστος παραγωγής
- κρατική βιομηχανική στήριξη.
Το πρόβλημα λοιπόν δεν πρόκειται να λυθεί με μία κίνηση του renminbi (το επίσημο όνομα του νομίσματος της Κίνας. Yuan (CNY) είναι η βασική μονάδα μέτρησής του).
Η παράδοξη λύση: να γίνει η Κίνα περισσότερο «καταναλωτική»
Για χρόνια η Δύση κατηγορούσε την Κίνα ότι υιοθετεί ένα μοντέλο υπερβολικής κατανάλωσης πόρων και δυτικού τύπου ανάπτυξης. Σήμερα το παράπονο είναι σχεδόν το αντίθετο: οι Κινέζοι δεν καταναλώνουν αρκετά. Και αυτό μπορεί να είναι το μεγάλο παράδοξο της σημερινής παγκόσμιας οικονομίας. Ο κόσμος χρειάζεται την Κίνα όχι μόνο ως το εργοστάσιό του. Τη χρειάζεται και ως πελάτη.
Γιατί όσο μια οικονομία σχεδόν $20 τρισ. εξακολουθεί να διοχετεύει τεράστιο μέρος της αποταμίευσης και της παραγωγικής της ικανότητας προς τις εξαγωγές, οι εμπορικές πιέσεις θα μεγαλώνουν. Οι δασμοί θα αυξάνονται. Οι προστατευτικές πολιτικές θα εξαπλώνονται. Και η νέα παγκόσμια εμπορική σύγκρουση θα γίνεται όλο και δυσκολότερο να αποφευχθεί.
Το γουάν μπορεί πράγματι να είναι πολύ φθηνό. Αλλά ίσως Macron και Merz πρέπει πρώτα να κοιτάξουν τι βρίσκεται πίσω από την ισοτιμία. Γιατί το πραγματικό πρόβλημα δεν είναι ότι η Κίνα πουλάει πάρα πολλά.
Είναι ότι αγοράζει πολύ λίγα.
Add comment
Comments