Financial Ratios Analyzer: Διαβάστε μια επιχείρηση μέσα από τους αριθμοδείκτες της

Το ζητούμενο, όμως, δεν είναι να δημιουργήσουμε έναν ακόμη πίνακα γεμάτο αριθμούς. Είναι να δούμε τι ιστορία αφηγούνται όλοι αυτοί οι δείκτες μαζί.

1. Κερδοφορία: πόσο αποτελεσματικά μετατρέπονται οι πωλήσεις και τα κεφάλαια σε κέρδη;

Το πρώτο επίπεδο της ανάλυσης εξετάζει την κερδοφορία.

Το Μικτό περιθώριο δείχνει τι ποσοστό των πωλήσεων απομένει μετά το άμεσο κόστος των προϊόντων ή υπηρεσιών. Το πριθώριο EBITDA και το λειτουργικό περιθώριο EBIT προχωρούν βαθύτερα στην επιχειρησιακή κερδοφορία, ενώ το περιθώριο καθαρής κερδοφορίας  φτάνει μέχρι την τελική γραμμή των καθαρών κερδών.

Αλλά τα περιθώρια κέρδους δεν μας λένε πόσα κεφάλαια χρειάστηκε η επιχείρηση για να δημιουργήσει αυτά τα κέρδη.

Εδώ μπαίνουν οι δείκτες Απόδοσης Ενεργητικού (ROA), Απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (ROE) και Απόδοσης επενδεδυμένου κεφαλαίου (ROIC).

• Το ROE (Return on Equity) εξετάζει την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων.
• Το ROA (Return on Assets) εξετάζει την απόδοση σε σχέση με το συνολικό ενεργητικό.
• Και το ROIC (Return on Invested Capital) επιχειρεί να απαντήσει σε μία από τις σημαντικότερες ερωτήσεις της εταιρικής χρηματοοικονομικής: Πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποιεί η επιχείρηση τα κεφάλαια που έχουν επενδυθεί σε αυτήν;

Η απάντηση γίνεται ακόμη πιο ενδιαφέρουσα όταν το ROIC συνδυαστεί με το WACC, το οποίο υπολογίζεται με το πρώτο εργαλείο της σειράς Financial Tools.

Σε γενικές γραμμές:

• ROIC > WACC → ένδειξη δημιουργίας οικονομικής αξίας
• ROIC < WACC → ένδειξη ότι η απόδοση των επενδεδυμένων κεφαλαίων δεν καλύπτει το κόστος τους

Αυτός είναι και ένας καλός τρόπος να χρησιμοποιούνται τα εργαλεία της ενότητας συνδυαστικά και όχι απομονωμένα.

2. Ρευστότητα: μπορεί η εταιρεία να πληρώσει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της;

Μια επιχείρηση μπορεί να είναι κερδοφόρα και παρ' όλα αυτά να αντιμετωπίσει πρόβλημα ρευστότητας. Το Financial Ratios Analyzer υπολογίζει τρία επίπεδα κάλυψης των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων.

• Το Current Ratio (δείκτης γενικής ρευστότητας) συγκρίνει το κυκλοφορούν ενεργητικό με τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις.
• Το Quick Ratio (δείκτης άμεσης ρευστότητας) γίνεται αυστηρότερο, αφαιρώντας τα αποθέματα.
• Το Cash Ratio (δείκτης ταμειακής ρευστότητας) πηγαίνει ακόμη περισσότερο και εξετάζει πόσο μπορούν τα άμεσα διαθέσιμα να καλύψουν τις τρέχουσες υποχρεώσεις.

Το υψηλότερο ratio δεν είναι πάντοτε αυτομάτως και καλύτερο. Υπερβολικά υψηλή ρευστότητα μπορεί, για παράδειγμα, να σημαίνει ότι σημαντικά κεφάλαια παραμένουν αναξιοποίητα. Γι' αυτό και η σύγκριση με τον κλάδο είναι κρίσιμη.

3. Μόχλευση: πόσο χρέος μπορεί πραγματικά να αντέξει η επιχείρηση;

Το απόλυτο ύψος του χρέους μιας εταιρείας συχνά δεν μας λέει πολλά. Χρέος €1 εκ. μπορεί να είναι αμελητέο για μια πολύ μεγάλη και εξαιρετικά κερδοφόρα εταιρεία και δυσβάστακτο για μια μικρότερη επιχείρηση. Γι' αυτό το εργαλείο υπολογίζει μεταξύ άλλων:

• Debt / Equity
• Debt / EBITDA
• Net Debt / EBITDA
• Interest Coverage

Το Net Debt/EBITDA (Καθαρός δανεισμός προς EBITDA), εξετάζει ουσιαστικά το καθαρό χρέος σε σχέση με την παραγωγική δυναμικότητα κερδών της επιχείρησης.

Το Interest Coverage (Κάλυψη τόκων), από την άλλη πλευρά, εξετάζει πόσες φορές τα λειτουργικά κέρδη μπορούν να καλύψουν το κόστος τόκων.

Και εδώ όμως δεν υπάρχει ένας μαγικός αριθμός που να ισχύει για κάθε επιχείρηση. Μια εταιρεία κοινής ωφέλειας με σταθερές ταμειακές ροές μπορεί να αντέχει διαφορετικό επίπεδο μόχλευσης από μια κυκλική βιομηχανία ή μια τεχνολογική εταιρεία.

4. Αποδοτικότητα: πόσο καλά χρησιμοποιεί η διοίκηση τα περιουσιακά στοιχεία;

Το Asset Turnover (ταχύτητα κυκλοφορίας ενεργητικού) εξετάζει πόσα έσοδα δημιουργεί η εταιρεία σε σχέση με το ενεργητικό που χρησιμοποιεί.

Το Receivables Turnover (ταχύτητα είσπραξης απαιτήσεων) εξετάζει πόσο αποτελεσματικά μετατρέπονται οι απαιτήσεις από πελάτες σε εισπράξεις.

Αυτοί οι δείκτες μπορούν να αποδειχθούν ιδιαίτερα χρήσιμοι όταν παρακολουθούνται διαχρονικά. Μια σταδιακή επιδείνωση της ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων, για παράδειγμα, μπορεί να αποτελεί πληροφορία που δεν φαίνεται αμέσως κοιτάζοντας μόνο την αύξηση των πωλήσεων.

5. Αποτίμηση: φθηνή εταιρεία ή απλώς φθηνός πολλαπλασιαστής;

Το τελευταίο μέρος του εργαλείου συνδέει τα οικονομικά στοιχεία με την αγορά. Υπολογίζονται:

• P/E
• P/BV
• EV/EBITDA
• EV/EBIT

Εδώ χρειάζεται ίσως η μεγαλύτερη προσοχή. Ένα P/E 8x δεν σημαίνει αυτομάτως ότι μια μετοχή είναι φθηνή. Όπως και ένα P/E 25x δεν σημαίνει αυτομάτως ότι είναι ακριβή.

Η αγορά μπορεί να αποτιμά διαφορετικά δύο επιχειρήσεις επειδή έχουν διαφορετική ανάπτυξη, κερδοφορία, κεφαλαιακή διάρθρωση, ποιότητα κερδών ή κίνδυνο. Γι' αυτό δημιουργήσαμε στο εργαλείο και το Peer Group Analysis.

Το Peer Group: η σύγκριση που δίνει νόημα στους αριθμούς

Ένας αριθμοδείκτης χωρίς σημείο αναφοράς μπορεί εύκολα να οδηγήσει σε λάθος συμπέρασμα.

ROE 14%. Είναι υψηλό ή χαμηλό; Net Debt/EBITDA 2,0x. Είναι συντηρητικό ή επιθετικό; EV/EBITDA 6,7x. Είναι η εταιρεία φθηνή;

Η σωστή απάντηση συνήθως είναι: Σε σχέση με τι;

Για αυτό το Financial Ratios Analyzer διαθέτει ξεχωριστό φύλλο Peer Group. Ο χρήστης μπορεί να εισαγάγει τα οικονομικά στοιχεία έως πέντε συγκρίσιμων εταιρειών. Το Excel υπολογίζει αυτόματα τους ίδιους αριθμοδείκτες για κάθε peer και στη συνέχεια δημιουργεί ένα Median Benchmark για κάθε ratio.

Έτσι, αντί να βλέπουμε απλώς:

EV/EBITDA εταιρείας = 6,7x, μπορούμε να βλέπουμε:

• Εταιρεία: 6,7x
• Peer Median: 8,2x

Η πληροφορία αποκτά πλέον διαφορετικό περιεχόμενο. Δεν αποδεικνύει από μόνη της ότι η εταιρεία είναι υποτιμημένη — μπορεί να υπάρχει πολύ καλός λόγος για το discount — αλλά μας δείχνει πού πρέπει να ψάξουμε περισσότερο.