Ο Dow σπάει ρεκόρ – Αλλά σε όρους χρυσού η εικόνα είναι εντελώς διαφορετική

Υπάρχει όμως κάτι που ο χρυσός ίσως βλέπει καλύτερα

Η ίδια έρευνα του World Gold Council κατέληξε σε ένα δεύτερο, πολύ πιο ενδιαφέρον συμπέρασμα. Η μακροχρόνια σχέση του χρυσού με τον CPI ήταν ασταθής. Η σχέση του όμως με ευρύτερα νομισματικά μεγέθη – ιδιαίτερα την προσφορά χρήματος – εμφανίστηκε ισχυρότερη.

Στα στοιχεία από το 1971 έως το 2020, το World Gold Council δεν βρήκε ισχυρή μακροχρόνια σχέση μεταξύ χρυσού και αμερικανικού CPI, αλλά βρήκε ισχυρές ενδείξεις μακροχρόνιας σχέσης μεταξύ χρυσού και M2, ενός ευρύτερου μέτρου της προσφοράς χρήματος. 

Και αυτό οδηγεί σε μια διαφορετική ερμηνεία. Ο χρυσός ίσως δεν είναι τόσο καλός μετρητής του πόσο ακριβαίνουν τα αυγά, το ενοίκιο ή το αυτοκίνητο.

Μπορεί όμως να είναι χρήσιμος ως ένδειξη του πόσο αλλάζει μακροχρόνια η αξία του χρήματος σε σχέση με ένα περιουσιακό στοιχείο περιορισμένης προσφοράς.

Η ιστορία του Dow/Gold είναι εντυπωσιακή

Οι μεγάλες κινήσεις του δείκτη συμπίπτουν με μερικές από τις σημαντικότερες οικονομικές καμπές του τελευταίου αιώνα.

• Το 1929, λίγο πριν από το κραχ της Wall Street, ο Dow αντιστοιχούσε περίπου σε 18 ουγγιές χρυσού.
• Το 1932 είχε πέσει κοντά στις 2.
• Το 1966 έφτασε περίπου στις 28 ουγγιές.

Τον Ιανουάριο του 1980, όταν ο πληθωρισμός και η κρίση εμπιστοσύνης στο δολάριο είχαν οδηγήσει τον χρυσό σε ιστορική έκρηξη, ο δείκτης πλησίασε το 1.

Το 1999, στην κορύφωση της τεχνολογικής χρηματιστηριακής ευφορίας, ξεπέρασε τις 40 ουγγιές.

Το 2011 είχε επιστρέψει περίπου στις 6.

Και στις αρχές του 2024 βρισκόταν περίπου στις 19.  Αυτές οι τεράστιες διακυμάνσεις αποκαλύπτουν κάτι σημαντικό: η σχετική αποτίμηση παραγωγικών χρηματοοικονομικών assets έναντι ενός σπάνιου νομισματικού asset κινείται σε πολύ μεγάλους κύκλους.

Τι μας λέει η πτώση από το 19 στο 12

Από τις αρχές του 2024 μέχρι το καλοκαίρι του 2026, ο Dow ανέβηκε σε ονομαστικούς όρους. Αλλά ο χρυσός ανέβηκε πολύ περισσότερο. Έτσι: Dow/Gold ≈ 19 → ≈12

Η Wall Street λοιπόν δεν κατέρρευσε. Το αντίθετο. Ανέβηκε. Αλλά ένα άλλο asset – ο χρυσός – ανατιμήθηκε τόσο περισσότερο ώστε οι μετοχές έχασαν σημαντική σχετική αγοραστική δύναμη έναντι του χρυσού.

Αυτό είναι ένα πολύ διαφορετικό μήνυμα από εκείνο που βλέπει ένας επενδυτής όταν ανοίγει τον λογαριασμό του και παρατηρεί απλώς ότι το χαρτοφυλάκιό του σε δολάρια βρίσκεται σε ιστορικό υψηλό.

Το μεγάλο λάθος: «ο χρυσός αποδεικνύει ότι ο CPI είναι ψεύτικος»

Η BLS εξηγεί ότι ο CPI έχει πολύ συγκεκριμένο σκοπό: να μετρά τη μεταβολή των τιμών ενός καταναλωτικού καλαθιού και, μέσω αυτής, τη μεταβολή της καταναλωτικής αγοραστικής δύναμης του δολαρίου. 

Το να συγκρίνουμε λοιπόν CPI και Dow/Gold σαν να ανταγωνίζονται για το ποιος είναι ο "σωστός πληθωρισμός" είναι παραπλανητικό. Μετρούν διαφορετικά πράγματα.

• Ο CPI είναι δείκτης καταναλωτικών τιμών.
• Ο Dow/Gold είναι δείκτης σχετικής τιμής δύο assets.

Εκεί όμως βρίσκεται και η πραγματική χρησιμότητά του

Ένας επενδυτής δεν ενδιαφέρεται μόνο για το αν το supermarket έγινε 3% ακριβότερο. Ενδιαφέρεται επίσης για το αν το κεφάλαιό του διατηρεί την αξία του απέναντι σε:

• μετοχές,
• ακίνητα,
• χρυσό,
• ομόλογα,
• και άλλες μορφές πλούτου.

Επομένως, για να κατανοήσει κανείς πραγματικά τι συμβαίνει στην αγοραστική δύναμη ενός χαρτοφυλακίου, ένας μόνο δείκτης δεν αρκεί.

Ο CPI δείχνει ένα μέρος της εικόνας. Οι πραγματικοί μισθοί ένα δεύτερο. Οι τιμές κατοικιών ένα τρίτο. Οι αποτιμήσεις των μετοχών ένα τέταρτο. Και ο χρυσός ένα ακόμη.

Το μάθημα για τον επενδυτή

Υπάρχει λοιπόν μια πολύ απλή ιδέα πίσω από όλη αυτή τη συζήτηση: μη μετράς τον πλούτο σου μόνο σε ονομαστικά ευρώ ή δολάρια.

Ένα χαρτοφυλάκιο μπορεί να ανέβει 20% σε πέντε χρόνια. Αν όμως στο ίδιο διάστημα:

• τα σπίτια ανέβηκαν 40%,
• ο χρυσός 70%,
• και το κόστος ζωής 15%,

τότε η φράση "έβγαλα 20%" λέει πολύ λιγότερα από όσα φαίνεται.

Η πραγματική ερώτηση είναι: 20% σε σχέση με τι;

Αυτό ακριβώς κάνει ενδιαφέρον τον δείκτη Dow/Gold. Όχι επειδή αντικαθιστά τον CPI. Ούτε επειδή ο χρυσός αποτελεί κάποιον αλάνθαστο οικονομικό χάρακα.

Αλλά επειδή αναγκάζει τον επενδυτή να εγκαταλείψει για λίγο την ψευδαίσθηση ότι το νόμισμα στο οποίο εμφανίζεται το χαρτοφυλάκιό του είναι μια απολύτως σταθερή μονάδα μέτρησης.

Και τότε το σημερινό χρηματιστηριακό ρεκόρ αποκτά μια διαφορετική διάσταση: ο Dow βρίσκεται πολύ ψηλότερα σε δολάρια – αλλά πολύ χαμηλότερα σε χρυσό απ’ ό,τι στις αρχές του 2024.

Και οι δύο προτάσεις μπορούν να είναι ταυτόχρονα αληθινές. Απλώς μετρούν τον ίδιο πλούτο με διαφορετικό χάρακα.