Μια έκφραση ισχύος που δεν είχε παρατηρηθεί από τις αρχές του 2008 επέστρεψε αθόρυβα στην αγορά. Ο χρυσός – όπως παρακολουθείται από τις μετοχές χρυσού SPDR – έχει πλέον ξεπεράσει τον δείκτη S&P 500 για επτά συνεχόμενους μήνες, το μεγαλύτερο σερί από τον Φεβρουάριο του 2008.
Αυτή η ημερομηνία δεν πρέπει να θεωρηθεί απλή σύμπτωση.
Στις αρχές του 2008, η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση δεν είχε φτάσει ακόμη στο δραματικό της αποκορύφωμα. Η Lehman Brothers δεν θα κατέρρεε μέχρι τον Σεπτέμβριο. Οι χρηματιστηριακές αγορές δεν είχαν αποτιμήσει πλήρως την συστημική αποτυχία. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής εξακολουθούσαν να προβλέπουν σταθερότητα.
Αλλά κάτω από την επιφάνεια, το άγχος είχε ήδη εξαπλωθεί. Ο χρυσός ήταν ο πρώτος που το πρόσεξε.
Φεβρουάριος 2008: Ηρεμία πριν την κατάρρευση
Τον Φεβρουάριο του 2008, η αφήγηση ήταν ακόμα σχετικά περιορισμένη. Η κρίση περιγράφηκε ευρέως ως "πρόβλημα στέγασης". Τα ενυπόθηκα δάνεια υψηλού κινδύνου επιδεινώνονταν. Οι πιστωτικές αγορές σφίγγονταν. Οι μεγάλες τράπεζες δέχονταν απομειώσεις. Ωστόσο, οι περισσότεροι επενδυτές πίστευαν ότι η ζημιά αφορούσε μόνο τα ενυπόθηκα δάνεια υψηλού κινδύνου και ότι τα μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα ήταν επαρκώς κεφαλαιοποιημένα. Το ETF Vanguard Real Estate διαπραγματευόταν περίπου 30% κάτω από το ιστορικό υψηλό του που είχε φτάσει ένα χρόνο νωρίτερα. Ένα sell-off, σίγουρα - αλλά σε καμία περίπτωση η άγρια κατάρρευση του 80% από την κορυφή στο κατώτατο σημείο που τελικά υπέστη τον Μάρτιο του 2009.
Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων είχαν μειωθεί από τα μέσα του 2007, ωστόσο παρέμειναν πάνω από το 3,2% μέχρι τον Νοέμβριο του 2008 - αντανακλώντας μια αγορά που προέβλεπε μια ήπια επιβράδυνση, όχι τη συστημική κατάρρευση που τελικά ακολούθησε.
Αυτές οι υποθέσεις θα αποδεικνύονταν καταστροφικά λανθασμένες.
Γιατί το Παράλληλο του 2026 έχει σημασία
Το σημερινό περιβάλλον φαίνεται πολύ διαφορετικό επιφανειακά. Δεν υπάρχει κραχ στην αγορά ακινήτων. Δεν υπάρχει ορατός τραπεζικός πανικός. Ωστόσο, ο χρυσός ξεπερνά για άλλη μια φορά τις μετοχές με τρόπο που έχει να παρατηρηθεί από το 2008. Αυτό εγείρει ένα άβολο ερώτημα: Από τι προστατεύεται σιωπηλά η αγορά; Ο χρυσός ιστορικά έχει αποδείξει ότι αντιλαμβάνεται την ευθραυστότητά του πριν φανεί στον ορίζοντα. Στις αρχές της δεκαετίας του 1970, ο χρυσός άρχισε να ανεβαίνει πριν από την πλήρη έκρηξη του πληθωρισμού - και εκτοξεύτηκε ξανά πριν από το δεύτερο κύμα πληθωρισμού αργότερα μέσα στη δεκαετία. Το 2008, η ισχύς του χρυσού ήρθε μήνες πριν οι αγορές αναγνωρίσουν πόσο εύθραυστο είχε γίνει το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Το 2026, το ρήγμα μπορεί να μην βρίσκεται στη στέγαση ή στην πίστωση υψηλού κινδύνου - αλλά στον τομέα του λογισμικού.
Το ETF του Expanded Tech-Software Sector της iShares είναι μόλις 30% χαμηλότερο από τα ιστορικά υψηλά του πέρυσι - μόλις σας θύμισε κάτι;
Για περισσότερο από μια δεκαετία, το λογισμικό αντιμετωπίζεται ως δομικά μονωμένο. Υψηλά περιθώρια κέρδους. Επαναλαμβανόμενα έσοδα. Επεκτασιμότητα με ελάχιστο ενεργητικό. Ελάχιστη ένταση κεφαλαίου. Παγκόσμια εμβέλεια.
Αυτές οι εταιρείες δεν χρειάζονταν εργοστάσια ή μόχλευση ισολογισμού για να αναπτυχθούν. Οι κύριες εισροές τους ήταν το ταλέντο και ο κώδικας. Ως αποτέλεσμα, διέθεταν μερικούς από τους πλουσιότερους πολλαπλασιαστές αποτίμησης στη σύγχρονη ιστορία της αγοράς. Αλλά αυτές οι αποτιμήσεις βασίστηκαν σε μια βασική υπόθεση: ότι οι ανταγωνιστικές τάφροι θα παρέμεναν ανθεκτικές και ότι τα λειτουργικά περιθώρια θα παρέμεναν σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.
Η Τεχνητή Νοημοσύνη δοκιμάζει τώρα αυτή την υπόθεση. Όπως κάποτε θεωρούνταν ότι η στέγαση ήταν περιορισμένη, σήμερα η αγορά εξακολουθεί να πιστεύει ότι η αναστάτωση που προκαλείται από την Τεχνητή Νοημοσύνη θα απορροφηθεί αποτελεσματικά και θα ενισχύσει την παραγωγικότητα χωρίς αποσταθεροποιητικές παρενέργειες. Ωστόσο, οι μεταβάσεις μεταξύ οικονομικών καθεστώτων σπάνια είναι ομαλές.
Add comment
Comments