Η εντυπωσιακή πτώση της τιμής του χρυσού κατά τους τελευταίους μήνες μπορεί να μοιάζει απογοητευτική για τους επενδυτές, όμως σύμφωνα με τον Paul Wong, Managing Partner και Market Strategist της Sprott Inc., ίσως αποτελεί το προοίμιο της επόμενης μεγάλης ανοδικής φάσης του πολύτιμου μετάλλου.
Στη μηνιαία ανάλυσή του για την αγορά χρυσού, ο Wong υποστηρίζει ότι η πρόσφατη διόρθωση δεν αναιρεί τη μακροπρόθεσμη ανοδική τάση.
Αντίθετα, αποκαλύπτει ένα παράδοξο που χαρακτηρίζει τις αγορές εδώ και δεκαετίες: ένα ισχυρό δολάριο πιέζει προσωρινά τον χρυσό, αλλά ταυτόχρονα ενισχύει τους λόγους για τους οποίους οι κεντρικές τράπεζες και οι επενδυτές συνεχίζουν να τον θεωρούν στρατηγικό αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο.
Η μεγαλύτερη μηνιαία πτώση από το 2008
Ο Ιούνιος αποδείχθηκε ιδιαίτερα δύσκολος για την αγορά του χρυσού.
Η τιμή spot υποχώρησε κατά $532 ανά ουγγιά, δηλαδή σχεδόν 12%, κλείνοντας τον μήνα στα $4.008.
Ήταν ο τέταρτος συνεχόμενος μήνας πτώσης και η μεγαλύτερη μηνιαία απώλεια από τον Οκτώβριο του 2008, όταν οι αγορές βρίσκονταν στο επίκεντρο της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης.
Σε επίπεδο τριμήνου, οι απώλειες άγγιξαν το 14,1%, τη χειρότερη επίδοση από το δεύτερο τρίμηνο του 2013.
Γιατί πιέστηκε τόσο έντονα ο χρυσός
Ο Wong αποδίδει την πτώση σε δύο βασικούς παράγοντες.
Ο πρώτος ήταν η υπογραφή της συμφωνίας μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν στο Ισλαμαμπάντ, η οποία οδήγησε σε σημαντική αποκλιμάκωση των τιμών του πετρελαίου και ταυτόχρονα ενίσχυσε το αμερικανικό δολάριο.
Ο δεύτερος ήταν η ιδιαίτερα αυστηρή ("hawkish") στάση του νέου προέδρου της Fed, Kevin Warsh, μετά τη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC).
Οι αγορές άρχισαν να προεξοφλούν όχι μειώσεις αλλά πιθανές νέες αυξήσεις επιτοκίων, οδηγώντας σε άνοδο τις αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων και ενισχύοντας περαιτέρω το δολάριο.
Τα hedge funds επιτάχυναν την πτώση
Η διόρθωση δεν προήλθε μόνο από τις μακροοικονομικές εξελίξεις.
Σύμφωνα με τη Sprott, σημαντικό ρόλο διαδραμάτισαν τα μεγάλα επενδυτικά κεφάλαια, τα οποία ρευστοποίησαν υπερβολικά μοχλευμένες θέσεις που είχαν δημιουργήσει τους προηγούμενους μήνες.
Παράλληλα:
- ποσοτικά επενδυτικά μοντέλα (quant funds),
- αλγοριθμικά χαρτοφυλάκια,
- commodity trading advisors (CTAs),
ενεργοποίησαν μαζικές εντολές πώλησης, επιταχύνοντας τη διόρθωση.
Ο Wong επισημαίνει πάντως ότι η ένταση της πτώσης φαίνεται δυσανάλογη σε σχέση με τη σχετικά περιορισμένη άνοδο του δολαρίου και των επιτοκίων, γεγονός που υποδηλώνει πως μεγάλο μέρος των αρνητικών εξελίξεων έχει ήδη ενσωματωθεί στις τιμές.
Ο χρυσός βρίσκεται πλέον σε ζώνη υπερπώλησης
Η τεχνική εικόνα παρουσιάζει ιδιαίτερο ενδιαφέρον.
Για πρώτη φορά από τον Οκτώβριο του 2023, ο χρυσός υποχώρησε κάτω από τον κινητό μέσο όρο 200 ημερών.
Ταυτόχρονα:
- η συνολική διόρθωση έφθασε το 26%,
- πρόκειται για τη μεγαλύτερη πτώση της τελευταίας δεκαετίας,
- ιστορικά, σε αντίστοιχα επίπεδα ο χρυσός έχει βρει ισχυρή στήριξη.
Με άλλα λόγια, η αγορά εμφανίζει χαρακτηριστικά έντονης υπερπώλησης που σε αρκετές προηγούμενες περιπτώσεις προηγήθηκαν σημαντικών ανοδικών κινήσεων.
Η μεγάλη αβεβαιότητα γύρω από τη Fed
Ένα από τα σημαντικότερα ερωτήματα αφορά πλέον τη στάση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ.
Οι αγορές προσπαθούν να αποκρυπτογραφήσουν εάν ο νέος πρόεδρός της θα παραμείνει αυστηρός απέναντι στον πληθωρισμό ή αν τελικά θα υποκύψει στις πολιτικές πιέσεις για χαμηλότερα επιτόκια.
Η οικονομία των ΗΠΑ συνεχίζει να εμφανίζει αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα:
- η αγορά εργασίας παραμένει ισχυρή,
- η κατανάλωση διατηρείται σε υψηλά επίπεδα,
- η μεταποίηση και οι υπηρεσίες εξακολουθούν να επεκτείνονται,
- ο δομικός πληθωρισμός εξακολουθεί να κινείται αισθητά πάνω από τον στόχο του 2%.
Παράλληλα, η τεράστια επενδυτική έκρηξη στην τεχνητή νοημοσύνη δημιουργεί νέες πληθωριστικές πιέσεις μέσω της αυξημένης ζήτησης για μνήμες, ημιαγωγούς και κρίσιμα εξαρτήματα.
Το μεγάλο παράδοξο του δολαρίου
Κατά τον Wong, οι περισσότεροι επενδυτές κάνουν ένα θεμελιώδες λάθος.
Συγχέουν τη βραχυπρόθεσμη ισχύ του δολαρίου με τη μακροπρόθεσμη πορεία του.
Η πραγματικότητα είναι πιο σύνθετη.
Το αμερικανικό νόμισμα εξακολουθεί να αποτελεί τον βασικό μηχανισμό χρηματοδότησης και διακανονισμού του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Ωστόσο, ο ρόλος του ως αποκλειστικού παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος φθείρεται σταδιακά.
Οι βασικές αιτίες είναι:
- τα τεράστια δημοσιονομικά ελλείμματα των ΗΠΑ,
- η συνεχής αύξηση του δημόσιου χρέους,
- η διαρκής νομισματική επέκταση,
- η αυξανόμενη γεωπολιτική πολυδιάσπαση,
- οι αγορές χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες.
Γιατί όσο ισχυρότερο γίνεται το δολάριο τόσο ενισχύεται ο χρυσός
Εδώ βρίσκεται το βασικό συμπέρασμα της ανάλυσης.
Κάθε φορά που το δολάριο ενισχύεται σημαντικά:
- αυξάνεται το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους για πολλές χώρες,
- περιορίζεται η διεθνής ρευστότητα,
- αυξάνονται τα κόστη χρηματοδότησης.
Αυτό οδηγεί πολλές κεντρικές τράπεζες να επιδιώκουν μεγαλύτερη διαφοροποίηση των συναλλαγματικών τους αποθεμάτων.
Αντί να εξαρτώνται αποκλειστικά από το αμερικανικό νόμισμα, αυξάνουν σταδιακά τα αποθέματα χρυσού.
Η Κίνα επεκτείνει ήδη εναλλακτικά συστήματα πληρωμών όπως τα CIPS και mBridge, ενώ πολλές χώρες αναζητούν νέους μηχανισμούς διακανονισμού του διεθνούς εμπορίου.
Ο χρυσός ως αποθεματικό του νέου πολυπολικού κόσμου
Ο Wong θεωρεί ότι ο χρυσός μετατρέπεται σταδιακά σε ουδέτερο αποθεματικό στοιχείο ενός νέου πολυπολικού νομισματικού συστήματος.
Σε αντίθεση με:
- τα κρατικά νομίσματα,
- τα κρατικά ομόλογα,
- τις τραπεζικές καταθέσεις,
ο χρυσός:
- δεν εξαρτάται από καμία κυβέρνηση,
- δεν ενέχει πιστωτικό κίνδυνο,
- δεν μπορεί να παγώσει μέσω κυρώσεων όταν διακρατείται εγχώρια.
Αυτό εξηγεί γιατί ολοένα περισσότερες κεντρικές τράπεζες τον αντιμετωπίζουν όχι απλώς ως αντιστάθμιση έναντι του πληθωρισμού αλλά ως στρατηγικό νομισματικό αποθεματικό.
Οι αγορές χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες παραμένουν ιστορικά υψηλές
Τα στοιχεία του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου αποτυπώνουν αυτή τη μεταβολή.
Μέχρι τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία, ο χρυσός αντιπροσώπευε περίπου 12% των παγκόσμιων συναλλαγματικών αποθεμάτων.
Μετά το πάγωμα των ρωσικών συναλλαγματικών διαθεσίμων από τις δυτικές χώρες, το ποσοστό αυτό εκτινάχθηκε ακόμη και στο 34%, προτού διαμορφωθεί πρόσφατα κοντά στο 27%.
Η τάση παραμένει έντονα ανοδική.
Γιατί ο χρυσός πέφτει ακόμη και στις μεγάλες κρίσεις
Ένα ακόμη ενδιαφέρον σημείο της ανάλυσης αφορά τη συμπεριφορά του χρυσού στις περιόδους χρηματοπιστωτικής αναταραχής.
Ιστορικά, στις μεγάλες κρίσεις:
- του 2008,
- της πανδημίας του 2020,
ο χρυσός υποχώρησε προσωρινά. Ο λόγος είναι απλός.
Όταν οι αγορές διψούν για δολάρια, οι επενδυτές πωλούν ακόμη και τα ποιοτικότερα περιουσιακά στοιχεία για να εξασφαλίσουν ρευστότητα.
Ο χρυσός, ως ένα από τα πιο ρευστά επενδυτικά μέσα στον κόσμο, χρησιμοποιείται συχνά ως πηγή άμεσης χρηματοδότησης.
Αυτό δεν σημαίνει ότι χάνει τον ρόλο του ως ασφαλές καταφύγιο. Αντίθετα, αποδεικνύει ακριβώς τη σημασία του μέσα στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Η μεγάλη εικόνα παραμένει ανοδική
Η βασική εκτίμηση της Sprott είναι ότι η βραχυπρόθεσμη πορεία του χρυσού θα συνεχίσει να επηρεάζεται από την ισχύ του δολαρίου και τη νομισματική πολιτική της Fed.
Ωστόσο, σε βάθος χρόνου, οι δυνάμεις που διαμορφώνουν το διεθνές νομισματικό σύστημα κινούνται προς διαφορετική κατεύθυνση.
Η αυξανόμενη διαφοροποίηση των συναλλαγματικών αποθεμάτων, οι γεωπολιτικές εντάσεις, οι αγορές χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες και η σταδιακή μετάβαση σε έναν περισσότερο πολυπολικό κόσμο συνθέτουν ένα περιβάλλον που, σύμφωνα με τον Wong, εξακολουθεί να ευνοεί τον χρυσό.
Η πρόσφατη διόρθωση, όσο έντονη κι αν ήταν, ενδέχεται να αποτελεί απλώς έναν ακόμη σταθμό μέσα σε μια μακροχρόνια ανοδική πορεία που δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί.
Add comment
Comments