Πολλοί αναλυτές της αγοράς ενέργειας θα δυσκολεύονταν να πιστέψουν ότι τρεις μήνες μετά το πλήρες κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, η τιμή του πετρελαίου θα κινούνταν λίγο πάνω από τα $100 το βαρέλι. Οι περισσότεροι ανέμεναν πολύ υψηλότερες τιμές μέχρι σήμερα.
Η αριθμητική της αγοράς έμοιαζε αδιαμφισβήτητη: όταν αφαιρείται τόσο μεγάλη ποσότητα προσφοράς από την παγκόσμια αγορά, οι τιμές συνήθως αντιδρούν γρήγορα και βίαια.
Πράγματι, το πετρέλαιο έχει σημειώσει ισχυρή άνοδο. Ωστόσο, οι τιμές παραμένουν ακόμη χαμηλότερες από τα επίπεδα που καταγράφηκαν μετά τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία το 2022 ή από τα ιστορικά υψηλά πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008.
Αντί για τα $150 που πολλοί προέβλεπαν, οι τιμές αυξήθηκαν χωρίς να φτάσουν σε καταστροφικά επίπεδα. Είναι εύκολο λοιπόν να θεωρήσει κανείς ότι η αγορά απορρόφησε το σοκ. Όμως μια τέτοια ανάγνωση ενδέχεται να συγχέει την ανθεκτικότητα με την καθυστέρηση.
Αυτό που παρακολουθούμε σήμερα δεν είναι λύση της κρίσης. Είναι μια προσωρινή αναβολή των συνεπειών.
Τα «κρυφά αμορτισέρ» της αγοράς πετρελαίου
Ο βασικότερος λόγος που η αγορά πετρελαίου δεν αντέδρασε ακόμη πιο βίαια στο κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ είναι σχετικά απλός: ο κόσμος μπήκε σε αυτή την κρίση με μεγαλύτερα αποθέματα απ’ ό,τι πολλοί αναλυτές είχαν υπολογίσει.
Αυτά τα αποθέματα λειτουργούν ως μηχανισμός απορρόφησης κραδασμών. Δεν εξαλείφουν το πρόβλημα - απλώς μεταθέτουν χρονικά τις συνέπειές του.
Τα παγκόσμια εμπορικά αποθέματα μειώνονται εδώ και εβδομάδες. Τα αποθέματα των χωρών του ΟΟΣΑ βρίσκονται πλέον κάτω από τον μέσο όρο της τελευταίας πενταετίας, ενώ ανεξάρτητες πλατφόρμες παρακολούθησης φορτίων όπως οι Vortexa και Kpler καταγράφουν σταθερή μείωση και των ποσοτήτων σε πλωτή αποθήκευση.
Τίποτα από αυτά δεν φαίνεται εντυπωσιακό στα διαγράμματα. Η μείωση γίνεται σταδιακά, οι τιμές ανεβαίνουν αλλά όχι εκρηκτικά και επιφανειακά το σύστημα δείχνει να λειτουργεί.
Ωστόσο, τα αποθέματα δεν αποτελούν “στρατηγική λύση”. Πρόκειται για λειτουργικά αποθέματα - την ελάχιστη ποσότητα πετρελαίου που απαιτείται ώστε να λειτουργούν ομαλά τα διυλιστήρια, οι αγωγοί και οι διαδικασίες ανάμειξης καυσίμων.
Όταν τα αποθέματα πέσουν κάτω από αυτά τα λειτουργικά όρια, το σύστημα χάνει την ευελιξία του. Τα διυλιστήρια έχουν λιγότερες επιλογές αργού, η ανάμειξη καυσίμων γίνεται δυσκολότερη και ακόμη και μικρές διαταραχές αποκτούν πολύ μεγαλύτερη σημασία.
Η «ήρεμη» φάση πριν από τη μεγάλη πίεση
Αυτό είναι το στοιχείο που συχνά περνά απαρατήρητο. Η φάση μείωσης των αποθεμάτων δείχνει ήρεμη επειδή η πτώση εμφανίζεται σταδιακά, εβδομάδα με την εβδομάδα.
Οι πραγματικές συνέπειες εμφανίζονται αργότερα - όταν το σύστημα εξαντλήσει τα περιθώρια ασφαλείας του.
Όσο χαμηλότερα πέφτουν τα αποθέματα, τόσο δυσκολότερη γίνεται η ανάκαμψη, επειδή τα βαρέλια που χρησιμοποιήθηκαν για να απορροφηθεί το σοκ πρέπει στη συνέχεια να αντικατασταθούν.
Με άλλα λόγια, η σημερινή σχετική σταθερότητα ενδέχεται να κρύβει μια πολύ πιο επικίνδυνη κατάσταση που εξελίσσεται αργά στο παρασκήνιο.
Η «εφεδρική παραγωγή» του OPEC δεν αρκεί
Ένας ακόμη λόγος που οι τιμές δεν έχουν εκτοξευθεί είναι η αντίληψη ότι ο OPEC εξακολουθεί να διαθέτει σημαντική εφεδρική παραγωγική ικανότητα.
Σε θεωρητικό επίπεδο αυτό ισχύει. Η Σαουδική Αραβία και ορισμένοι ακόμη παραγωγοί μπορούν να αυξήσουν την παραγωγή τους.
Στην πράξη όμως, αυτή η εφεδρική ικανότητα δεν μπορεί να αντικαταστήσει πλήρως τις απώλειες από τον Περσικό Κόλπο.
Πρώτον, δεν είναι όλα τα είδη αργού πετρελαίου ίδια. Η ποιότητα του πετρελαίου επηρεάζει άμεσα τον τρόπο λειτουργίας των διυλιστηρίων.
Δεύτερον, η αύξηση της παραγωγής δεν γίνεται άμεσα. Ακόμη και όταν υπάρχει διαθέσιμη δυναμικότητα, απαιτείται χρόνος και συντονισμός για να τεθεί σε λειτουργία.
Και το σημαντικότερο: η εφεδρική παραγωγή είναι πεπερασμένη.
Διαβάστε ακόμα: Ένας ουρανοξύστης ψηλός όσο το κόμπλεξ μας
Όσο περισσότερο χρησιμοποιείται για να αντισταθμίσει μια κρίση, τόσο περισσότερο εξαφανίζεται το «μαξιλάρι ασφαλείας» του συστήματος. Και όταν αυτό το περιθώριο χαθεί, η αγορά γίνεται εξαιρετικά ευάλωτη σε κάθε νέα διαταραχή.
Η αδύναμη παγκόσμια ζήτηση συγκρατεί προσωρινά τις τιμές
Σημαντικό ρόλο στη συγκράτηση των τιμών έχει παίξει και η ζήτηση.
Οι υψηλές τιμές οδηγούν φυσιολογικά σε μερική καταστροφή ζήτησης. Οι καταναλωτές περιορίζουν τις μετακινήσεις, οι αεροπορικές εταιρείες περικόπτουν δρομολόγια ή αυξάνουν τις αντισταθμίσεις κινδύνου, ενώ οι βιομηχανίες αναζητούν τρόπους εξοικονόμησης ενέργειας.
Στις αναδυόμενες οικονομίες ειδικά, η κατανάλωση καυσίμων επηρεάζεται ιδιαίτερα έντονα από τις αυξήσεις τιμών.
Παράλληλα, η άνιση πορεία της παγκόσμιας ανάπτυξης έχει λειτουργήσει ως πρόσθετος παράγοντας επιβράδυνσης της ζήτησης, αντισταθμίζοντας μέρος του σοκ στην προσφορά.
Αυτό όμως δεν σημαίνει ότι η ζήτηση καταρρέει δομικά. Πρόκειται περισσότερο για μια προσωρινή υποχώρηση.
Αν η παγκόσμια οικονομία ανακάμψει ή αν οι καταναλωτές προσαρμοστούν στα νέα επίπεδα τιμών, τότε η ζήτηση μπορεί να επανέλθει γρήγορα - ασκώντας ακόμη μεγαλύτερη πίεση στην ήδη εύθραυστη αγορά.
Η παγκόσμια αγορά λειτουργεί με «δανεικό χρόνο»
Το βασικό συμπέρασμα είναι ότι η αγορά δεν έχει επιλύσει το πρόβλημα που δημιούργησε το παρατεταμένο κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ.
Απλώς ανέβαλε τις συνέπειες.
Ουσιαστικά, το παγκόσμιο σύστημα χρηματοδοτεί τη σημερινή κρίση χρησιμοποιώντας αποθηκευμένα βαρέλια, εφεδρική παραγωγή και προσωρινή μείωση της ζήτησης.
Όμως όλα αυτά τα εργαλεία έχουν όρια. Δημιουργήθηκαν για να απορροφούν βραχυπρόθεσμες διαταραχές - όχι για να αντικαθιστούν επ’ αόριστον μια από τις σημαντικότερες αρτηρίες του παγκόσμιου εμπορίου πετρελαίου.
Αυτός είναι και ο λόγος που το σημερινό επίπεδο τιμών μπορεί να αποδειχθεί παραπλανητικό.
Δεν αντανακλά τη μακροπρόθεσμη ισορροπία της αγοράς, αλλά απλώς την ικανότητά της να απορροφήσει το αρχικό σοκ.
Το σενάριο των $150 παραμένει στο τραπέζι
Από εδώ και πέρα υπάρχουν ουσιαστικά δύο πιθανά σενάρια.
Το πρώτο είναι η αποκλιμάκωση της κρίσης. Αν τα Στενά του Ορμούζ ανοίξουν ξανά ή αν αποκατασταθούν έστω και μερικώς οι ροές πετρελαίου, τότε η αγορά θα μπορέσει σταδιακά να αναπληρώσει τα αποθέματα και να επανέλθει σε πιο φυσιολογικές συνθήκες.
Ακόμη όμως και σε αυτή την περίπτωση, η επιστροφή στα προπολεμικά επίπεδα τιμών μοιάζει δύσκολη στο άμεσο μέλλον.
Το δεύτερο σενάριο είναι η παράταση της κρίσης.
Αν το κλείσιμο συνεχιστεί, τα αποθέματα θα συνεχίσουν να μειώνονται, η εφεδρική παραγωγή θα εξαντλείται και τα περιθώρια ασφαλείας θα εξαφανιστούν.
Σε εκείνο το σημείο, η αγορά θα αναγκαστεί να επανατιμολογήσει πολύ πιο επιθετικά το διαθέσιμο πετρέλαιο.
Και τότε το σενάριο των $150 το βαρέλι θα γίνει πολύ πιο ρεαλιστικό - όχι απαραίτητα επειδή θα έχει συμβεί κάποιο νέο γεγονός, αλλά επειδή θα έχουν εξαντληθεί όλα τα “μαξιλάρια” που μέχρι σήμερα απορροφούν το σοκ.
Η απουσία έκρηξης στις τιμές δεν είναι καθησυχαστική
Το γεγονός ότι το πετρέλαιο δεν έχει φτάσει ακόμη στα $150 μετά από τρεις μήνες σοβαρής διαταραχής της προσφοράς δεν σημαίνει ότι η αγορά είναι ασφαλής.
Σημαίνει απλώς ότι το σύστημα διέθετε περισσότερη βραχυπρόθεσμη ευελιξία απ’ ό,τι πολλοί περίμεναν.
Όμως η ευελιξία δεν είναι μόνιμη.
Η σημερινή ισορροπία στηρίζεται στην κατανάλωση πόρων που δεν μπορούν να αναπληρωθούν γρήγορα. Και όσο αυτοί οι πόροι εξαντλούνται, τόσο πιο εύθραυστη γίνεται η παγκόσμια ενεργειακή αγορά.
Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, η απουσία μιας εκρηκτικής ανόδου στις τιμές δεν πρέπει να ερμηνεύεται ως καθησυχαστικό μήνυμα.
Ίσως αντίθετα να αποτελεί προειδοποίηση
Add comment
Comments